Air Liquide: Berenberg passe à l'achat avec un objectif de cours de 178 euros

information fournie par AOF •24/08/2023 à 09:48

(AOF) - Berenberg passe de Conserver à Acheter sur Air Liquide avec un objectif de cours rehaussé de 165 euros à 178 euros. "Les derniers trimestres ont montré que l'entreprise était plutôt prudente dans sa politique d'investissement, malgré une amélioration du bilan qui faciliterait une augmentation des dépenses d'investissement", commente le broker.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Points clés

- Deuxième mondial derrière Linde-Praxair des gaz industriels et médicaux, né en 1902 ;

- Ventes de 29,9 Md€ structurées en 3 branches : gaz et services industriels pour 95 %, ingénierie et construction puis GMT -marchés globaux et technologies ;

- Equilibre des revenus par zones géographiques –les Amériques pour 38 %, l’Europe pour 33 %, l’Asie-Pacifique pour 22 % ;

- Modèle économique fondé sur les contrats pluri-annuels (1/3 des revenus générés par les contrats de vingt ans) et les partenariats industriels de long terme offrant une bonne visibilité des résultats futurs et une marge d’exploitation supérieure à 20 % ;

- Capital ouvert, avec 33 % d'actionnaires individuels et 2,5 % pour les salariés, Benoît Poitier, présidant le conseil d'administration de 12 membres (14 après l’AG de mai 2023), François Jackow étant directeur général;

- Bilan sain, avec une dette nette relevée A2 et ramenée à 10,3 Md€, soit 46 % des capitaux propres, et un autofinancement libre à 24 % des ventes et une capacité d’autofinancement de 6,26 Md€.

Enjeux

- Stratégie Advance 2025 avec 3 priorités :

- performances financières : hausse annuelle de 5-6 % des revenus, rentabilité de +10 % des capitaux employés via des décisions d’investissements de 16 Md€ entre 2022-2025, dont la moitié consacrée à la transition énergétique,

- décarbonation de l’industrie : gaz industriels bas carbone, captage & gestion du CO2,

- innovation technologique adressée à 5 métiers : mobilité hydrogène, électronique, santé, industriel marchand et hautes technologies -spatial, cryogénie, quantique… ;

- Stratégie innovation financée à hauteur de +300 M€, visant à l'excellence opérationnelle, à l'ouverture aux technologies dans les cœurs de métier ou de rupture, par le biais de :

- réseau mondial de 6 campus innovation, avec + 400 partenariats académiques,

- laboratoires dédiés : Digital factory pour l’expertise data, Alizent pour l’IoT, m-Lab pour les molécules, i-Lab pour le décryptage des tendances, dont 60 % pour la transition énergétique…

- fonds ALIAD de capital-risque, en alliance avec le fonds chinois CSE et fonds Accelair ;

- Stratégie environnementale validée par SBTi et visant la neutralité carbone en 2050 avec 2 objectifs intermédiaires, 2025 (après la stabilité des émissions depuis 2021, début de la réduction en absolu) et 2035 (recul de 33 % vs 2015), par le biais de :

- captage de CO2, production d’hydrogène par électrolyse, solutions de décarbonation,

- 8 Md€ investis d’ici 2035 dans la chaîne de valeur de l’hydrogène,

- partenariat avec Rothschild & CO et Solar Impulse dans un fonds doté de 200 M€ pour les PME offrant des solutions pour l’environnement et participation au fonds mondial de financement de l’hydrogène décarboné (1,2 Md€ à court terme investis, avec Baker Hughes, Charg Industries, Plug Power, TotalEnergies et Vinci, pour un effet de levier de 15 Md€),

- montée en puissance des approvisionnements par énergies renouvelables ;

- Avancées dans les « marchés du futur » : santé, transition énergétique et semi-conducteurs ;

- Activité soutenue financièrement par les fonds publics européens et américains (transition act) ;

- Visibilité de l’activité : décisions d’investissement industriel et financier au niveau record de 4 Md€ et portefeuille d’opportunités d’investissement à 12 mois de 3,3 Md€ dont +40 % dans la transition énergétique.

Défis

- Attente des autorisations réglementaires pour le désengagement total de Russie ;

- Inflation de l’énergie : contrebalancée par les économies (378 M€) et le transfert des coûts aux clients malgré les difficultés en Industriel Marchand ;

- Reprise des ventes en Grande Industrie en Europe ;

- Après une hausse de 7,3 % du bénéfice net, perspectives 2023 d’une croissance de la marge opérationnelle et du résultat net courant ;

- Dividende 2022 de 2,95 € en hausse de 12,2 %.

En savoir plus sur le secteur de la chimie

Rien ne va plus pour la chimie allemande

La chimie allemande, très dépendante du gaz russe, est en difficulté. Suite à des ventes en berne dans le secteur automobile et une demande en recul dans la construction, la production est en baisse de 8,5 % en 2022, avec un chiffre d'affaires global en repli de 1,6 % à 63,1 milliards d'euros. La chimie de spécialité s'en sort mieux. En revanche le taux d'utilisation des capacités de production dans la chimie de base a nettement ralenti pour atteindre moins de 80 %. Le troisième secteur industriel allemand est tenté par la délocalisation vers les Etats-Unis, où les coûts de l'énergie sont bien moindres. Avec l'Inflation Reduction Act, les Etats-Unis ont mis en place un environnement approprié aux défis actuels.