La valeur du jour à Paris - Sanofi chute à l'annonce de perspectives décevantes malgré la séparation de l'activité Grand Public
(AOF) - Sanofi (-15,33% à 85,06 euros) affiche le plus fort repli de l'indice CAC 40. Lors de la publication de ses résultats du troisième trimestre, le groupe pharmaceutique a lancé un avertissement sur ses résultats 2024, abandonné son objectif d'une marge opérationnelle des activités de 32 % pour 2025 et annoncé son intention de séparer son activité Santé Grand Public. Cette dernière opération aura lieu au plus tôt au quatrième trimestre 2024 et se fera via la création d'une entité cotée en bourse, dont le siège sera en France.
" La séparation envisagée visera à créer deux entités, chacune mieux équipée pour poursuivre sa propre stratégie commerciale, allouer ses ressources et son capital, et se concentrer sur la croissance long terme de leurs marchés respectifs ", explique la société. Son activité Santé Grand Public affiche 5,2 milliards d'euros de revenus.
Stifel reste à l'achat avec un objectif de 112 euros, mais souligne que le groupe a lancé un avertissement sur les bénéfices pour 2024 et abandonné son objectif d'une marge opérationnelle des activités de 32 % pour 2025. Pour le broker, la séparation de la division grand public serait "la seule bonne nouvelle" de cette publication. UBS reste neutre avec un objectif de cours de 100 euros.
Au troisième trimestre, le groupe a dévoilé une augmentation des ventes de 3,2% à taux de change constants à 11,96 milliards d'euros et une baisse du bénéfice net des activités par action de 2,1% à taux de change constants à 2,55 euros. Ce dernier ressort sous le consensus de 2,61 euros.
Côté perspectives, la direction de Sanofi a confirmé anticiper une hausse du bénéfice net par action (BNPA) des activités à taux de change constants " dans le milieu de la fourchette à un chiffre". Du fait de l'augmentation des investissements en R&D, Sanofi s'attend à ce que le BNPA des activités 2024 reste à peu près stable par rapport aux niveaux de 2023. Pour Jefferies, le consensus pour cette période pourrait être abaissé de 6% à 8%.
Dans le cadre du nouveau chapitre de sa stratégie Play to Win, la firme pharmaceutique va augmenter ses investissements " dans son pipeline pour réaliser pleinement son potentiel de croissance long terme ".
Compte tenu de cette décision de Sanofi et des pressions persistantes sur les prix pour son activité Médecine Générale, Sanofi ne visera plus une marge opérationnelle des activités de 32 % en 2025.
Sanofi organisera une Journée Investisseurs dédiée à la R&D à New York le 7 décembre 2023, au cours de laquelle elle partagera plus d'informations sur son pipeline et ses nouvelles pistes de croissance.
L'entreprise va aussi lancer " des initiatives stratégiques en matière de coûts " avec pour objectif de réaliser jusqu'à 2 milliards d'euros entre 2024 et fin 2025. La majeure partie des économies réalisées sera réallouée à l'innovation et aux moteurs de croissance.
Enfin, la politique d'allocation du capital de l'entreprise reste inchangée : Sanofi prévoit de maintenir un dividende en croissance progressive.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Points clés
- 5ème groupe pharmaceutique mondial, créé en 1994, 1er européen, et 1er mondial dans les vaccins ;
- Ventes de 43 Mds€ provenant de 4 divisions : la médecine de spécialités (immunologie, neurologie et oncologie) pour 41 %, la médecine générale pour 31,5 % les vaccins pour 16 % et la santé grand public ;
- Part croissante des Etats-Unis dans les ventes (43,6 %) devant l’Europe (24,6 %) et le reste du monde 31,8 % ;
- Modèle d’affaires en 4 points : une organisation simplifiée, un portefeuille restructuré et contenant plus de produits biologiques, une R&D transformée et des ambitions fortes en termes de rentabilité et de solidité financière ;
- Capital éclaté (hors L’Oréal : 9,48 % des actions et 16,95 % des droits de vote), Serge Weinberg présidant le conseil d’administration de 16 membres, Paul Hudson étant directeur général ;
- Bilan très solide, 73,5 Mds€ de fonds propres, 6,4 Mds€ de dette nette et 8,5 Mds€ d’autofinancement libre.
Enjeux
- Plan « Play to win » 2025 visant à créer un groupe agile et n° 2 mondial :
- 2023/25 : réduction d’1/3 des familles de produits, productivité guidée par la R&D et le digital dans les usines et marge opérationnelle de 32 % ;
- Stratégie d’innovation :
- 5 axes de recherche : immunologie & inflammation, oncologie, neurologie (scléroses notamment), maladies hématologiques rares & maladies rares, vaccins,
- 91 projets en cours dont le 1/3 en phases 3 et 5 en attente de visas par les autorités,
- développée en collaboration -Kymera pour l’immunologie, Translate Bio dans les ARN pour vaccins- ou par acquisitions –Kiadis, Biopharma, Kymab pour l’oncologie,
- soutenue par des plateformes technologiques : petites molécules, anti-corps, protéines, hémogénétiques, génomie ;
- Stratégie environnementale Planet Mobilization visant la neutralité carbone totale dès 2045 :
- 2027 : élimination des emballages plastiques pour les vaccins,
- 2025 : écoconception de tous les nouveaux produits ;
- émissions de lignes de crédit indexées sur le développement durable ;
- Retombées des 5 médicaments « prioritaires » : Amcenestrant (cancer du sein), Fitusiran (ARN pour hémophilie), Efanesoctocog (hémophilie), Nirsévimab et Nisévimab (virus respiratoires) et Tolébrutinib (sclérose en plaques) :
- Suivi commercial des médicaments approuvés par la FDA (Dupixent) ou reconnus comme innovants (Efanesoctocog alpha pour l’hémophilie) et homologués par la Commission européenne (Nexviadyme et Xenpozyme) ;
- Après Origimm, spécialisée dans la recherche sur les affections cutanées, Kadmon et Owkin, acquisition d’Amunix en immuno-oncologie (agents biologiques) et élargissement de la collaboration avec Innate Pharma (cellules natural killer).
Défis
- Résistance à la concurrence des génériques d’Aubagio, lancés au 1er semestre ;
- Suivi des approbations des autorités réglementaires : Altuviliol et Beyfortus, lancés en 2023, et Enjaymo ;
- Résultats de phase 2/3 positifs pour Acoziborole (maladie du sommeil);
- Après la hausse de 8 % des résultats 2022 , anticipations 2023 : 10 Mds€ de ventes pour le Duplixent et croissance du bénéfice par action inférieure à 10 % ;
- Dividende 2022 de 3,56 €.
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Les biotechs mises à rude épreuve
Ces sociétés pâtissent d'un cycle économique beaucoup moins favorable, qui se traduit notamment par une baisse du financement par le capital-risque des start-up. Ces entreprises sont donc obligées de mener des plans de licenciement. A cela s'ajoute un cadre réglementaire bien plus contraint. D'abord, aux Etats-Unis, les mesures liées à l'Inflation Reduction Act (IRA) pourraient avoir un fort impact sur les marges des intervenants. En effet, à partir de 2026, le programme fédéral Medicare va pouvoir renégocier le prix des médicaments commercialisés depuis neuf ans (chimiques) ou 13 ans (biologiques), avec des rabais qui pourraient aller de 35 à 60 % pour les biotechs. De même, en Europe, avec la nouvelle réglementation du médicament présentée à Bruxelles en avril, la durée de protection d'un brevet va être réduite si le traitement innovant n'est pas commercialisé dans tous les pays-membres sous deux ans.