HighCo: S'offre de très bons résultats pour ses 25 ans ! : Opinion Achat

Double accélération de la croissance et de la rentabilité
Après avoir affiché une marge brute FY 2015 de 75,4 M€, en hausse de +6,4 % yoy (+5,5 % yoy à PCC), HighCo a présenté des résultats de qualité, en ligne avec la guidance précédemment communiquée, avec un RAO de 11,2 M€ (+17,1 % yoy), soit une marge opérationnelle de 14,8 %. Cette nouvelle progression de la rentabilité provient à la fois de la très forte maîtrise des charges de structure, mais également de la forte hausse du RAO en France (+20,8 % yoy) et du retour à la croissance du RAO à l’International (+5,3 % yoy). Le résultat net part du groupe ressort à 6,8 M€ (BNPA de 0,65 € par titre, avec une proposition de versement d’un dividende de 0,19 € par titre).

Une belle dynamique qui devrait se poursuivre en 2016
Lors de la présentation des résultats, HighCo a présenté des guidances 2016 faisant ressortir une nouvelle progression de l’activité et de la rentabilité. Ainsi, le groupe attend une croissance de sa marge brute d’au minimum +4,0 % à PCC en 2016 accompagnée d’une hausse du RAO d’au moins +10,0 % (marge opérationnelle supérieure à 15,6 %). Nous estimons que le groupe est tout à fait en mesure de réaliser ces objectifs au vue de l’évolution du mix vers le Digital et de la recovery de l’International (Belux en particulier).

50 % de Digital en 2017
Le Digital poursuit sa montée en puissance au sein des activités d’HighCo en représentant 41,3 % de l’activité du groupe en 2015 (vs. 34,8 % en 2014). La France est aujourd’hui la zone la plus digitalisée (49,2 % de la MB en 2015, plus de 50 % de la MB au S2 2015), l’International adoptant de manière moins rapide les nouvelles solutions. Toutefois, le groupe anticipe d’atteindre son objectif de réaliser 50 % de sa marge brute dans le Digital en 2017 et de dépasser les 45 % en 2016. Dans la réalisation de cet objectif, HighCo pourra s’appuyer sur 1/ la forte croissance de ses solutions 100 % digitales de Drive to Store, notamment grâce au data marketing, 2/ la poursuite de la digitalisation des solutions In-Store et 3/ les nouveaux services digitaux apportés aux distributeurs.

Opinion Achat
Suite à cette bonne publication, nous rehaussons nos estimations de marge brute et de rentabilité, confiants dans les guidances communiquées par le management. Après mise à jour de notre modèle, intégrant nos nouvelles estimations, la valorisation de HighCo ressort désormais à 10,60 € par titre (vs. 10,00 € précédemment). Nous maintenons notre Opinion Achat.

Thomas DELHAYE
Analyste Financier
tdelhaye@genesta-finance.com
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