Derichebourg : TP Icap Midcap reste à l'Achat

(AOF) - TP Icap Midcap maintient sa recommandation à l'Achat sur Derichebourg tout en conservant son objectif de cours à 8 euros. "Derichebourg a publié des résultats semestriels, focalisés sur la division Services Environnementaux, qui indiquent une dégradation plus forte que prévue des volumes. Cependant, la résilience à toute épreuve du groupe, a permis de protéger la profitabilité au-delà de nos attentes", a précisé l'analyste.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Points clés

- Opérateur global des services à l’environnement, créé en 1956 sous le nom de Cie Française des Ferrailles ;

- Chiffre d’affaires de 5,3 Mds€ organisé en 2 métiers : les services à l’environnement pour 82 % (collecte & traitement des ferrailles & métaux non ferreux et restations) et les multiservices (propreté, nettoyage industriel, éclairage public, solutions intérim et relations humaines) ;

- Poids élevé de la France (72 % des revenus), suivie de l’Europe (22 %) et des Amériques (6 %) ;

- Modèle d’affaires fondé sur un maillage dense, une intégration verticale pour l’environnement et, pour les multiservices, une offre digitalisée et de services intégrés ;

- Capital verrouillé par la famille Derichebourg (41,5 % du capital et 57,8 % des droits de vote), Abderrahmane El Aoufir prenant la direction générale et Daniel Derichebourg conservant la présidence du conseil d’administration de 9 membres à partir d’avril-mai 2023;

- Bilan solide : 653 M€ de dette nette face à 924 M€ de capitaux propres et 0,71 d’effet de levier.

Enjeux

- Stratégie de croissance :

- consolidation et restructuration commerciale de l’offre de services à l’environnement et de nettoyage et propreté transférée au sein d’Elior Group,

- renforcement dans le secteur des métaux non-ferreux,

- déploiement de l’offre de collecte aux collectivités locales,

- Stratégie d’innovation intégrée aux enjeux environnementaux ;

- Retombées du partenariat avec Saur dans les services liés à l’eau aux collectivités locales ;

- Equilibre entre les 2 activités : des cycles courts dans l’environnement, aux fortes variations de prix, et des cycles longs sécurisés par des contrats pluri-annuels dans les multiservices.

Défis

- Forte exposition aux prix de la ferraille, affectés par la faible collecte automobile et le recul de la demande des aciéries (impactées par le coût de l’énergie et la détérioration des perspectives économiques) ;

- Deux chantiers majeurs :

- réalisation des synergies attendues (21 M€) de l’intégration d’Ecore -1,3 Md€ de revenus dans le traitement des déchets, 78 sites en Europe, avec un taux de valorisation de 80 %,

- création, par l’apport de la branche multiservices à Elior Group, d’une offre combinant services de bionettoyage, hygiène et propreté d’une part, services à l’environnement d’autre part, avec pour objectif au moins 30 M€ de synergies à fin 2026 ;

- Après une forte croissance de la rentabilité, confiance pour l’exercice 2022/2023 clos le 30 septembre ;

- Dividende 2021-22 de 0,32 €, soit un taux de distribution de 21,5 %.