3 QUESTIONS À-Vers un président plus "faucon" pour la Fed-Pictet AM

information fournie par Reuters •17/10/2017 à 16:43

    PARIS, 17 octobre - Le choix de Donald Trump pour la 
présidence de la Réserve fédérale (Fed) devrait se porter sur 
l'économiste John Taylor, un candidat considéré comme "faucon" 
qui a moins les faveurs du marché, estime Frédéric Rollin, 
conseiller en stratégie d'investissement chez Pictet Asset 
Management. 
     
    1/ Janet Yellen a-t-elle une chance d'être reconduite à la 
tête de la Fed ? 
     
    Frédéric Rollin - Il paraît peu probable que Janet Yellen 
soit reconduite. D'abord car Donald Trump l'a largement 
critiquée pour sa politique de taux zéro. Ensuite, Janet Yellen 
semble être en désaccord avec le projet de déréglementation 
financière de Donald Trump. Néanmoins, elle fait partie des 
candidats naturels. Il resterait de fait trois candidats en 
lice, à savoir Janet Yellen, Jerome Powell et John Taylor, Kevin 
Warsh apparaissant désormais hors course. Tous ces candidats ont 
été reçus par Donald Trump et il serait très étonnant que le 
choix se porte sur une cinquième personne.  
     
    2 /  Quel serait le candidat préféré des marchés ? 
     
    Frédéric Rollin - Les investisseurs n'aimant pas 
l'incertitude, ils devraient pencher plutôt en faveur d'un 
nouveau mandat de Janet Yellen. Mais la candidature de Jerome 
Powell est aussi bien perçue car cela permettrait de rester dans 
la continuité d'une politique de taux bas. Et Jerome Powell a 
l'avantage de se montrer en faveur de la déréglementation voulue 
par Donald Trump. Pour nous néanmoins, le choix le plus probable 
est celui de John Taylor, d'une part car il est républicain et 
d'autre part car il a été longtemps critique, au même titre que 
Donald Trump, de la politique monétaire de Janet Yellen. 
     
    3 / Quel pourrait être l'impact d'un président plus "faucon" 
sur les marchés ?     
     
     Frédéric Rollin - La première question qui se pose en cas 
de nomination de John Taylor est : est-ce que Taylor va 
appliquer la règle de Taylor ? (qui lie le taux directeur de la 
Fed avec l'écart de production et le taux d'inflation, NDLR). La 
règle en elle-même est sujette à de fortes interprétations (quel 
est le taux réel objectif ? Quel est le NAIRU, le 
non-accelerating inflation rate of unemployment?). Si on 
applique la règle dans sa forme la plus classique, le taux des 
fed funds serait de l'ordre de 4% et les marchés ne le 
supporteraient pas. Mais Taylor a dit lui-même à plusieurs 
reprises qu'il aurait une application adaptée de sa règle. Ce 
qui dit quand même qu'il reste un "faucon", ce qui pourrait 
conduire à un rythme de resserrement monétaire plus rapide.  
    Une nomination de John Taylor pourrait avoir à court terme 
un impact négatif sur les marchés d'actions mais pas massif car 
quel que soit le président de la Fed, il va être obligé de 
prendre en compte la bonne tenue des marchés financiers car elle 
a une influence directe sur le financement des entreprises et la 
consommation. Sur le marché obligataire, l'effet de cette 
nomination pourrait être plus direct sur les taux courts. A 
partir des taux à 5 et 10 ans, tout dépendra de l'interprétation 
du marché. Les investisseurs peuvent se dire que si la Fed 
remonte trop vite ses taux, il y a un risque récessionniste et 
que la banque centrale devra donc les baisser par la suite, ce 
qui ferait baisser in fine les taux long. A l'inverse, le marché 
peut se dire qu'il s'agit d'un nouveau régime de politique 
monétaire avec une hausse des taux réels pour longtemps et qu'il 
est donc justifié que les taux longs remontent. Les premières 
déclarations du nominé seront à cet égard très importantes.  
     
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 (Propos recueillis par Blandine Hénault)