Valorisation des actifs cédés début 2018 (Bricorama)
M&A /CORP. ACTION
Bricorama publie la valeur d’entreprise des actifs cédés à 385m€. Nous relevons de 25m€ l’évaluation de l’actif net réévalué en conséquence.
ACTUALITÉ
Dans un communiqué du 29-11, Bricorama précise la valeur d’entreprise à laquelle la cession des activités de Bricorama France et Bricorama Espagne doit être finalisée. Elle est de 385m€. Le même commniqué mentionne une dette afférente à ces actifs de 221m€ à fin 2016
La publication d’un chiffres d’affaires en variation de +0.5% au T3 traduit l’effondrement de l’Espagne (-25% sur le trimestre), une France atone et un Benelux en forme (+4.5%) ce qui bien sûr semble valider la stratégie du groupe de se concentrer sur cette dernière zone.
ANALYSE
Nos calculs d’ANR mis à jour dans une note du 3 Novembre dernier tablaient plutôt sur une valeur d’entreprise de 360m€ pour les actifs cédés.
La bonne surprise porte ainsi sur 25m€ qui doivent donc se retrouver dans l’actif net réévalué sous forme d’une trésorerie disponible de 229m€ plutôt que 204m€, toutes choses égales par ailleurs
Le chiffre d’affaires du T3 ne change pas nos anticipations désormais prudentes.
IMPACT
L’actif net réévalué passe de 64.8€ à 69€. C’est un beau chiffre dans l’absolu mais qui reste en deçà du cours touché le 29-11 à 74€. Ce cours anticipe largement sur le redéploiement réussi des liquidités. Comme cité dans notre mise à jour du 3-11, nous valorisons transitoirement Bricorama comme un holding de façon à surpondérer l’actif net réévalué mais les autres formes de valorisations donnent clairement des résultats plus modestes.