Une saisonnalité des résultats toujours marquée

Publication des résultats S1 2023/2024

Après avoir publié un chiffre d’affaires semestriel en forte croissance (+28% à 84,5 M€), Innelec communique des résultats en dessous de nos attentes. Le REX ressort à 0,4 M€ (vs flat au S1 2022/2023) et le RN est toujours négatif (-0,2 M€, presque flat YoY) du fait de la saisonnalité du business. Le groupe s’attend à un S2 égal à celui de l’exercice précédent en matière de CA (impliquant un CA >180 M€), mais avec un taux de marge brute sensiblement supérieur à celui du semestre écoulé, légèrement inférieur à 12%.

Perspectives et estimations

Après un S1 très dynamique, notamment sur le premier trimestre, et du fait d’un effet de base important (+56% de croissance au T4 2022/2023), Innelec aborde le S2 avec une certaine prudence et annonce s’attendre à un niveau de CA flat sur la période et par rapport à l’année dernière. Le groupe reste confiant sur ses perspectives à moyen terme (nouvelle plateforme, montée en puissance du taux d’équipement des joueurs, etc.). De notre côté, nous revoyons notre estimation de CA 2023/2024e à 181,9 M€ (vs 196,0 M€ précédemment), impliquant une croissance annuelle de +11,1%, et celle de REX à 2,8 M€.

Recommandation

Après la mise à jour de notre modèle, nous sommes toujours à Achat sur le titre avec un OC ajuste à 9,00 € (vs 9,50 €).