SQLI: Dernière ligne droite pour le plan Ambition 2016 : Opinion Achat

Commentaires sur les résultats FY 2015
Après avoir affiché un chiffre d’affaires FY 2015 de 179,0 M€, en progression de +11,0 % yoy (+7,0 % en organique), SQLI a présenté des résultats très légèrement inférieurs à nos attentes, avec un ROC de 10,8 M€ (vs. 11,3 M€ attendu), soit une MOC en progression à 6,0 % (vs. 3,0 % en 2014). Cette bonne amélioration de la rentabilité sur la période, principalement sur le S2 (MOC de 7,0 %) provient notamment de la progression des principaux indicateurs de pilotage du groupe comme la productivité, l’excellence opérationnelle et le recours à l’offshore. Après prise en compte d’une charge non-courante de 4,1 M€ liée à la réorganisation du groupe et l’intégration des acquisitions, le ROP ressort à 6,7 M€. Enfin, le résultat net s’affiche à 2,5 M€.

Un plan de transformation aujourd’hui presque abouti
Tous les indicateurs mis en place lors du plan de transformation sont aujourd’hui au vert, avec notamment 1/ une croissance globale supérieure à +10 %, 2/ un mix digital d’environ 35 %, 3/ un recours à l’offshore sur près de
30 % des projets, 4/ un niveau de productivité proche de 85 % grâce au recours à davantage de sous-traitance, 5/ une excellence opérationnelle en amélioration avec un taux de trouble projects de 1 % et 6/ un niveau de charges fixes par rapport au chiffre d’affaires en amélioration. Au fil de l’exercice 2016, ces indicateurs devraient continuer à progresser jusqu’à atteindre leur finalité, à savoir réaliser, à horizon fin 2016, un chiffre d’affaires supérieur à 200 M€ accompagné d’une marge opérationnelle courante au moins égale à 8 %. Pour atteindre ces objectifs ambitieux d’ici la fin 2016, en particulier en ce qui concerne le volume d’activité, le groupe devra nécessairement passer par une ou plusieurs acquisitions, le groupe souhaitant notamment ouvrir de nouvelles implantations, par exemple au Royaume-Uni.

Création d’une agence de conseil, SQLI Consulting
Afin d’apporter une solution de transformation globale à ses clients, SQLI a fait le choix de créer sa propre entité de conseil en stratégie et transformation digitale. Pour le moment, l’équipe est composée de 9 personnes mais SQLI ambitionne rapidement d’atteindre les 100 personnes sur cette offre.

Opinion Achat confirmée
Suite à cette publication, nous rehaussons légèrement nos estimations de croissance et de rentabilité à court et moyen termes. A plus long terme, nous conservons des hypothèses prudentes. Après mise à jour de notre modèle, notre objectif de cours ressort désormais à 34,40 € par titre. Nous estimons que le groupe devrait être en mesure d’atteindre les objectifs de son plan Ambition 2016 à condition que SQLI réalise une ou plusieurs opérations de croissance externe d’ici la fin de l’exercice. Opinion Achat confirmée.

Thomas DELHAYE
Analyste Financier
tdelhaye@genesta-finance.com
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