SES-imagotag : "Une rentabilité qui s’améliore doucement"

Publication des résultats S1 2019

SES-imagotag fait suite à la publication de son CA S1 2019 en juillet dernier et communique des résultats en amélioration quoiqu'un peu en-dessous de nos attentes. Pour un CA de 121,4 M€ (+50%), le ROC ressort à -3,9 M€ (vs -6,5 M€ au S1 2018) et le RN reste quasiment stable à -4,9 M€.
Le groupe est confiant en sa capacité d'afficher une croissance de l'ordre de 30% (soit un CA de 244,0 M€) et entend atteindre un CA de plus de 400 M€ en 2020 (+64%) notamment grâce au décollage des activités hors Europe (objectif de 25% du CA comme annoncé dans le plan Vusion 2022 en mai 2018).

La confirmation des guidances de croissance et la maîtrise du BFR constituent des étapes importantes et rassurantes selon nous sur la mise en place du Plan Vusion 2022. Bien valorisée à ce stade, la société pourra néanmoins bénéficier à moyen terme du levier opérationnel sur son cours si elle délivre effectivement son plan très ambitieux.

Recommandation

Suite aux ajustements de notre modèle, notre objectif de cours ressort à 33,00 € et notre recommandation à Neutre (vs sous revue) compte tenu de la remontée récente du cours.