SES-imagotag : "Résultats S1 2018 en ligne et ambitions renouvelées"

Publication des résultats S1 2018

SES-imagotag fait suite à la publication de son CA S1 2018 à 81,2 MEur (-14,9%) en août dernier et communique sur un ROC de -5,0 MEur (vs 3,4 MEur au S1 2017) grevé par une baisse du taux de marge sur coûts variables de 0,2 pt à 25,9% et par une hausse des opex de 3,3 MEur (effort commercial essentiellement). Le RN ressort à -4,7 MEur (vs 0,7 MEur) prenant en compte 1,5 MEur de charges non courantes et un différé d'impôt de 1,9 MEur. La société confirme ses ambitions de croissance de 20% environ sur l'exercice (soit une hausse d'environ 78% du CA sur le S2).

Recommandation

Suite aux ajustements de notre modèle, notre objectif de cours ressort à 29,70 Eur (vs 28,50 Eur) et notre recommandation reste à Neutre. Le marché n'achète pas encore le plan ambitieux de 2022 (CA de 800 MEur et marge EBE de 20%), ni même 2020 (CA de 400 MEur/500 MEur et marge EBE>15%). La bonne exécution du plan pourrait ainsi être un catalyseur très fort du cours à court terme.