SES-imagotag : 2018 devrait sonner le glas des pertes opérationnelles

Publication des résultats 2018

SES-Imagotag fait suite à la publication de son chiffre d'affaires 2018 de 187,9 M€ (+22,7%) et communique sur des résultats en ligne avec nos attentes en qui concerne l'EBE de 6,5 M€ (vs 6,6 M€e) et le ROC de -3,9 M€ (vs -3,9 M€e). Le RN ressort en dessous des attentes à -5,9 M€ (vs -2,4 M€e) compte tenu de charges non récurrentes plus élevées que prévues et la consommation de cash est également plus élevée qu'attendue avec une variation de BFR de 17,4 M€.

Compte tenu de la dynamique en séquentiel et de la croissance attendues sur l'exercice, cette publication devrait sonner le glas des pertes opérationnelles du groupe. Sa capacité à répondre à une demande croissante du marché pour les étiquettes électroniques et la maîtrise des coûts devraient permettre d'afficher une amélioration significative de sa rentabilité sur l'exercice. Un enjeu important sera de réussir à maîtriser la croissance de son BFR (25% vs >30% du CA à fin 2018) afin de couvrir les capex nécessaires au développement de la société (env 15 M€/an sur les 3 prochaines années selon nous).

Recommandation

Suite aux ajustements de notre modèle, notre objectif de cours est maintenu à 33,10 € et notre recommandation reste à Achat.