Microwave Vision Group : Des résultats excellents grâce à un T4 très favorable

Publication des résultats annuels

Microwave Vision fait suite à la publication de son CA 2018 de 74,6 M€ (+5,0%) en février dernier et communique sur des résultats bien au-dessus de nos attentes avec un ROC de 6,9 M€ (vs 5,0 M€e) et un RN de 4,8 M€ (vs 2,6 M€ attendus). Le principal décalage avec nos attentes provient de la forte amélioration du TMB sur le S2 que nous, n'avions pas anticipé. A 64,5%, le TMB semble recevoir les fruits de la politique d'amélioration du mix en tout électronique (vs tout mécanique). Le manque de génération de cash opérationnel (lié à la hausse du BFR de 9,0 M€ avec l'accélération de la croissance et la hausse des créances clients) constitue la seule ombre au tableau de cette publication qui devrait néanmoins largement s'atténuer sur l'exercice.
Compte tenu du newsflow favorable sur les prises de commandes et de la capacité du groupe à maintenir un TMB élevé, la guidance d'amélioration d'EBITDA en 2019, nous demeurons très positifs sur le titre.

Recommandation

Suite à cette publication et aux ajustements de nos perspectives, notre objectif de cours passe de 15,20 € à 17,00 € et notre recommandation est maintenue à Achat.