Micropole : L’amélioration de la MOC se confirme mais reste pénalisée par le turnover

Publication des résultats S1 2017

Micropole publie des résultats semestriels globalement satisfaisants avec une nouvelle amélioration de la marge opérationnelle courante à 3,3% (+0,3 pts). Hors effet calendaire, elle serait ressortie à 3,6% selon nos calculs. Au final, le ROC progresse de +11,8% à 1,9 M€ à comparer à une hausse de +3,1% (+2,5% organique) de l’activité sur la période. Grevé par des charges non courantes (-0,8 M€) ainsi que par le résultat des activités abandonnées (-0,3 M€), le RN des activités poursuivies s’élève à 0,5 M€ (vs -0,4 M€ au S1 2016).

Recommandation

Après la mise à jour de notre modèle de valorisation, notre objectif de cours ressort inchangé à 2,00 €. Au cours actuel, Micropole présente une décote d’environ 30% vis-à-vis de notre échantillon de comparables, un niveau qui nous semble injustifié au regard : 1/ des perspectives de croissance, 2/ du levier sur les marges et 3/ de l’aspect spéculatif du titre. Nous maintenons notre recommandation à l’Achat.