Michelin : que penser du rachat de l'indonésien Multistrada ?
L'opération, à plus de 600 millions d'euros, peut sembler onéreuse pour le géant français des pneumatiques. Mais elle ne manque pas d'intérêt.
Le fabricant de pneus s’offre un tremplin puissant en Asie du sud-est avec l’acquisition de l’indonésien Multistrada pour une valeur d’entreprise de 700 millions de dollars (616 millions d’euros).
Il va dans un premier temps débourser 469 millions de dollars en cash afin d’acquérir 80% du capital de la société cotée, avant de lancer une OPA sur le solde.
Le prix consenti pour Multistrada, un spécialiste des pneumatiques d’entrée de gamme, peut paraître astronomique : Michelin valorise sa cible, dette comprise, près de 17 fois son excédent brut d’exploitation (Ebitda).
L’industriel français ne s’échange que 5 fois ce multiple. Mais gare à une lecture trop rapide de l’intérêt de l’opération. Tout d’abord, les synergies s’annoncent considérables, chiffrées à 70 millions de dollars par an d’ici à 2021. De quoi ramener le prix à seulement 6,3 fois l’Ebitda.
Une usine clés en mainEnsuite, Michelin s’offre un outil industriel d’ores et déjà opérationnel, qui constituera une nouvelle base d’exportation, avec une structure de coûts très compétitive.
Créer une usine identique à celle de Multistrada en Indonésie aurait nécessité un investissement évalué par le groupe à 900 millions de dollars.
Enfin, le site sera repositionné sur les pneus de milieu de gamme.
Alors que son