Memscap (MEMS) - CA T3 / La route est tracée - Achat - 7,1 € vs 7,9 €

Secteur : Semi-Conducteurs

Marché : Euronext C

Capitalisation : 29 M€

Objectif de cours : 7,1 € vs 7,9 €

Potentiel : +81%

Opinion : Achat

CA T3 + Contact : La route est tracée

- CA T3 +44,9% à 3 M€ / CA 9 mois +52,3% à 10,1 M€ ;

- Marge Ebitda 20,5% (+5,5 points) ;

- Marge opérationnelle 16,6% (+15,8 points) supérieure à nos attentes / Marge nette 10% ;

- Liquidités disponibles 5,35 M€ vs 4,8 M€ au 30 juin, 5,45 M€ au 31/12 et 4,5 M€ au 30/09/2022 ;

Memscap conserve un rythme de croissance impressionnant avec une progression de +44,9% au T3 après +60,7% au T1 et +50,5% au T2. Si l'on retraite des Communications Optiques, qui étaient considérées comme activités abandonnées, la croissance est de +34,9% au T3 vs +36,3% au T1 et +39,9% au T2. Rappelons que le T3 est historiquement le plus faible de l'exercice car la Norvège est fermée 3 semaines.

Le Médical est le plus dynamique (+52,1% sur 9 mois / 2,5 M€), l'Avionique progressant de +32,8% à 6,5 M€. Quant aux Communications Optiques elles affichent un CA d'1 M€ sur 9 mois sachant que cette activité est pénalisée par les opérations de modernisation en cours de l'outil industriel du sous-traitant de Memscap.

Cette forte croissance est toujours accompagnée d'une excellente rentabilité avec une marge brute au T3 de 42,8% (43,1% au S1), une marge d'Ebitda de 20,5% et une marge d'exploitation de 16,6% (T1 13,8% / T2 19,1%) supérieure à notre attente. Rappelons que tous les efforts de R&D sont intégrés aux charges opérationnelles et ne sont pas immobilisés.