Même Warren Buffett commet des erreurs statistiques : Fridson

information fournie par Reuters •21/05/2025 à 08:00

((Traduction automatisée par Reuters à l'aide de l'apprentissage automatique et de l'IA générative, veuillez vous référer à l'avertissement suivant: https://bit.ly/rtrsauto))

(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, fondateur de FridsonVision High Yield Strategy.) par Marty Fridson

Warren Buffett est l'une des personnes que l'on ne s'attendrait pas à entendre évoquer une erreur statistique, mais c'est pourtant ce qu'a fait le légendaire investisseur lors de la récente assemblée annuelle de Berkshire Hathaway BRKa.N , rappelant ainsi à quel point il est facile de tomber dans les pièges statistiques.

Alors qu'il s'exprimait lors de la réunion annuelle - également connue sous le nom de "Woodstock pour les capitalistes" - au début du mois de mai, Buffett a fait le commentaire plutôt étrange suivant tout en brandissant une canette de soda chargée en sucre:

"Pendant 94 ans, j'ai pu boire ce que je voulais. On me prédit toutes sortes de choses terribles, mais cela ne s'est pas encore produit... Charlie (Munger) et moi n'avons jamais fait beaucoup d'exercice ni rien fait - nous nous préservions soigneusement pour ces années."

Buffett a une connaissance approfondie du secteur de l'assurance. Nous pouvons donc être certains qu'il comprend mieux les méthodes actuarielles et la théorie des probabilités que ce qu'il laisse entendre.

Mais ce n'est peut-être pas le cas de tous les participants à la conférence.

Si de nombreux investisseurs ont prospéré sur de longues périodes sans avoir bénéficié d'une formation formelle en statistiques, une incapacité à penser en termes de probabilités peut conduire à de graves erreurs. La compréhension de quelques principes de base de la statistique peut aider chacun à éviter les pièges financiers les plus courants.

ERREUR STATISTIQUE

Supposer que la longévité de Buffett annule d'une manière ou d'une autre les bienfaits d'un régime alimentaire et de l'exercice physique, qui ont été prouvés depuis longtemps, est une erreur statistique évidente. C'est comme si l'on montrait du doigt une personne de 90 ans qui fume trois paquets de cigarettes par jour pour réfuter la corrélation entre le tabagisme et la longévité. En réalité, ces deux cas montrent simplement que certaines personnes ont des gènes exceptionnellement bons.

Les corrélations entre la santé et les mauvaises habitudes prédisent le pourcentage d'individus au sein d'une population qui sont susceptibles d'avoir des conséquences négatives en adoptant ces comportements. Ces corrélations ne prédisent rien quant au résultat pour un individu particulier au sein de la population.

Il en va de même pour les investissements. Ce n'est pas parce que l'action d'une entreprise défie la tendance - comme Amazon

AMZN.O après l'éclatement de la bulle technologique des années 1990 - que d'autres entreprises apparemment surévaluées deviendront un jour des superstars.

Une autre erreur statistique fréquente chez les investisseurs consiste à accepter aveuglément une prédiction baissière faite par un génie réputé qui a réussi à prévoir une baisse précédente du marché.

Si les actions subissent une chute particulièrement importante - donnant ainsi raison à l'oracle supposé - le prévisionniste est susceptible de diffuser des clips vidéo des avertissements terribles dont il a inondé les ondes avant l'année baissière. Bien entendu, il ne sera pas fait mention des mauvaises décisions prises par le "génie" au cours des années précédentes.

Le fait est que le S&P 500 a chuté au cours de 32 % des 97 dernières années. Cela signifie qu'un prévisionniste peut annoncer une chute imminente au début de chaque année et s'attendre à avoir raison une fois sur trois.

Bien entendu, cette probabilité d'une fois sur trois repose sur des moyennes établies sur une longue période, mais il n'en reste pas moins que la fatalité, plutôt que la perspicacité, contribue largement à la renommée de nombreux prévisionnistes.

SIGNIFICATION STATISTIQUE

Une autre façon dont la méconnaissance des concepts statistiques peut conduire à des choix d'investissement peu judicieux est de ne pas comprendre correctement la signification statistique.

Supposons que l'action d'une société fictive - appelée XYZ Corporation - ait généré les rendements totaux annuels suivants au cours des dix années qui ont suivi son introduction en bourse.

En comparant ces résultats avec le rendement total de l'indice S&P 500 au cours de la même période, un courtier pourrait présenter un argumentaire comme celui-ci: "XYZ a fait mieux que l'indice S&P 500":

"XYZ a surpassé le marché pendant toute une décennie, affichant un rendement moyen de 16,09 % contre 14,15 % pour l'indice. Un avantage de près de deux points de pourcentage au cours des 20 ou 30 prochaines années donnerait à votre portefeuille un énorme coup de pouce à long terme, grâce à la magie de la capitalisation. Ces rendements suggèrent que l'équipe de gestion de XYZ sait comment créer des résultats supérieurs pour les actionnaires."

Bravo si votre réponse réflexe est "Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs." Mais le problème de l'argumentaire du courtier va plus loin. Il affirme que les dirigeants de XYZ ont fait preuve de compétences managériales en obtenant un rendement boursier supérieur à celui de l'indice. Le concept de signification statistique, d'une importance cruciale, est absent de la discussion.

En termes non techniques, il n'existe aucune preuve réelle que l'avantage de performance de l'action XYZ n'est rien d'autre que le fruit du hasard.

Pour confirmer la signification statistique, il faudrait comprendre plusieurs autres outils quantitatifs, notamment l'écart-type, la statistique t, les intervalles de confiance et les valeurs p, ainsi que l'utilisation d'une calculatrice de différence de moyennes.

On vous pardonnera si vous décidez de ne pas vous aventurer aussi loin dans les méandres de l'analyse financière empirique, mais cette lecture de quatre minutes sur la signification statistique en vaut la peine.

En ce qui concerne votre santé physique, il est dangereux de se laisser piéger par des sophismes statistiques tels que "Les personnes qui ne font pas d'exercice physique peuvent espérer vivre aussi longtemps - ou plus longtemps - en moyenne que les personnes qui en font. Il suffit de regarder Warren Buffett."

Votre santé financière pourrait être mise en péril de la même manière si vous ne reconnaissez pas que des chiffres présentés de manière trompeuse peuvent conduire des investisseurs imprudents à prendre de terribles décisions.

(Les opinions exprimées ici sont celles de Marty Fridson, fondateur de FridsonVision High Yield Strategy. Il a été gouverneur du CFA Institute, consultant auprès du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale et assistant spécial du directeur pour les rémunérations différées, Office of Management and the Budget, The City of New York.).