Les obligations corporate ne protègent pas nécessairement contre une bulle de l'IA

information fournie par Agefi Dow Jones •02/12/2025 à 13:46

Par Telis Demos

Le marché actions des Etats-Unis étant dominé par les entreprises du secteur de l'intelligence artificielle (IA), certains investisseurs pourraient vouloir diversifier leurs placements. Par exemple, vers le marché obligataire.

Que se passera-t-il donc si les obligations d'entreprises commencent elles aussi à être dominées par l'IA?

Les grandes entreprises technologiques affluent sur les marchés de la dette pour financer des investissements colossaux dans les data centers, les puces et autres infrastructures liées à l'IA. D'autres types d'entreprises qui empruntent beaucoup, comme les services aux collectivités, doivent également investir pour répondre aux divers besoins énergétiques des puces.

A mesure que cette dette prend une part plus importante sur les marchés obligataires - et dans les fonds qui les suivent - les investisseurs à la recherche d'une large exposition au marché devront s'assurer qu'ils sont réellement diversifiés.

Au sein du marché des obligations bien notées, dites de catégorie "investment grade", le groupe actuel d'émetteurs que les experts en stratégie de recherche crédit de J.P. Morgan Chase considèrent comme "les plus étroitement liés à la révolution de l'IA" représente 14,5% d'un indice J.P. Morgan d'obligations d'entreprises de catégorie "investment grade" libellées en dollar des Etats-Unis.

Cela représente une augmentation de 3 points de pourcentage par rapport à 2020. Et cette part pourrait dépasser 20% d'ici 2030, si un scénario conforme aux prévisions actuelles de dépenses d'investissement se réalise, estiment les analystes de J.P. Morgan. Considéré comme un "secteur", ce groupe est déjà plus important que les banques américaines dans l'indice obligataire de J.P. Morgan.

Pour être clair, les marchés actions sont bien plus concentrés. Un panier d'entreprises liées à l'IA, aux data centers et à l'électrification sur le marché actions, suivi par J.P. Morgan, représentait un peu moins de 40% du S&P 500 à la fin du mois de novembre.

Et les obligations peuvent fournir un rendement stable qui, sauf défaut de l'émetteur, peut continuer à être versé même si l'action de la même entreprise s'effondre. De plus, les prix des obligations peuvent augmenter lorsque les actions sont en difficulté dans une mauvaise conjoncture économique, car la Réserve fédérale est probablement aussi en train de baisser les taux d'intérêt. Lorsque cela se produit, les paiements à taux fixe des obligations ont tendance à prendre de la valeur.

Mais en ce qui concerne les risques liés à l'IA, il pourrait y avoir des moments où les obligations et les actions évoluent de concert.

D'une part, il est encore difficile de dire quelles entreprises d'IA seront les gagnantes capables de justifier leurs investissements par des rendements énormes. Celles qui perdront pourraient risquer une dégradation de leurs cotes de crédit si leurs futurs flux de trésorerie ne suivent pas la dette qu'elles ont émise. Les dégradations entraînent généralement une baisse des prix d'une obligation.

Les booms d'investissement passés ont également eu des effets étendus sur les entreprises émettant de la dette au cours de ces cycles.

Lors du boom du pétrole de schiste dans les années 2010 et du boom des "dot-com" dans les années 1990, les émissions dans les secteurs connexes ont augmenté de 51% et 312%, respectivement, sur des périodes de trois ans, selon les experts en stratégie de crédit de Barclays. Et à mesure que les émissions d'obligations augmentaient, les prix chutaient, car les investisseurs exigeaient un rendement relativement plus élevé par rapport à l'univers obligataire plus large, ont constaté les analystes de J.P. Morgan.

"On a tendance à ne pas vouloir détenir les titres des plus gros émetteurs de crédit d'entreprise", indique Ben Inker, co-responsable de l'allocation d'actifs chez le gestionnaire d'investissements GMO. Il ajoute: "Si je possédais beaucoup de titres sur les marchés actions américains et que j'avais une forte pondération en IA, je ferais attention à ce que je détiens du côté de la dette d'entreprise."

Ce phénomène a peut-être déjà commencé à se produire avec certaines obligations liées à l'IA. Au cours de l'année écoulée, la différence, ou l'écart de rendement, entre les obligations des entreprises dites "hyperscalers" et l'indice "investment grade" plus large s'est creusée d'environ 0,3 point de pourcentage par rapport à sa moyenne récente, ont indiqué les experts en stratégie de Barclays dans une note récente. Ils ont précisé qu'ils "voient encore une marge pour une sous-performance supplémentaire".

De plus, comme les obligations d'entreprises de haute qualité comptent parmi les instruments de crédit les plus liquides et les plus activement négociés, les investisseurs pourraient chercher à les vendre en premier en période de tension ou d'inquiétude, ont observé les analystes de Barclays dans une autre note.

La diversification se présente sous de nombreuses formes. Certains émetteurs du secteur de l'IA proposent des dettes à long terme, comme une obligation qui n'arrive à échéance que dans les années 2040. Pour un investisseur tel qu'une compagnie d'assurance, avec des obligations à long terme, cela aide à la "duration" de leurs portefeuilles. Les retraités pourraient voir les choses de la même manière.

Cependant, certains grands investisseurs ne peuvent avoir qu'une exposition limitée à une entreprise ou un secteur particulier, explique Dominique Toublan, responsable de la stratégie de crédit américain chez Barclays. "Lorsque la concentration devient très élevée, il y a beaucoup plus d'attention portée à ce nom ou à ce secteur spécifique", précise-t-il. Cela pourrait en soi provoquer des ventes, les investisseurs cherchant à se rééquilibrer.

En général, les investisseurs pourraient avoir besoin de dépasser l'investissement purement indiciel dans les obligations d'entreprises. Car même au sein de l'IA, il pourrait y avoir des profils différents.

Comme l'a observé Nathaniel Rosenbaum, expert en stratégie de crédit de haute qualité américain chez J.P. Morgan, dans une note récente, parmi la cohorte d'obligations de haute qualité liées à l'IA, certaines grandes entreprises technologiques ont encore relativement peu de dettes par rapport à leurs flux de trésorerie massifs. Mais certains services aux collectivités et entreprises industrielles sont relativement plus endettés. Cela pourrait amener certains investisseurs à se tourner, au sein de l'IA, vers ces émetteurs de la grande technologie.

L'IA pourrait redéfinir la manière dont les gens investissent. Mais cela pourrait se produire de manière imprévue.

Cet article est republié dans le cadre de notre reproduction quotidienne des articles parus sur le site WSJ.com qui sont également publiés aux Etats-Unis dans la version papier du Wall Street Journal.

Cet article a été traduit automatiquement de l'anglais vers le français par une technologie d'intelligence artificielle. La version anglaise doit être considérée comme la version officielle de cet article. Veuillez envoyer un courriel à service@dowjones.com si vous avez des commentaires sur cette traduction.

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