Les grands gestionnaires d'obligations américains se tiennent à l'écart de la dette publique à long terme

information fournie par Reuters •19/07/2024 à 12:00

((Traduction automatisée par Reuters, veuillez consulter la clause de non-responsabilité https://bit.ly/rtrsauto)) par Davide Barbuscia

Un certain nombre de gestionnaires d'obligations américaines, au sein de sociétés gérant des billions de dollars d'actifs, évitent les obligations d'État américaines à long terme, car ils s'attendent à ce que les inquiétudes budgétaires provoquent des accès périodiques de volatilité.

Les rendements des bons du Trésor américain à long terme, qui évoluent à l'inverse des prix, ont brièvement augmenté en raison des inquiétudes inflationnistes et fiscales après le débat télévisé désastreux du président américain Biden le mois dernier et après la tentative d'assassinat du week-end dernier sur l'ancien présidentDonald Trump, qui a augmenté les attentes que Trump pourrait regagner la Maison Blanche.

Les investisseurs obligataires ont vendu des bons du Trésor à long terme, inquiets de la politique commerciale et économique de M. Trump qui pourrait, à terme, stimuler l'inflation et le niveau d'endettement des États-Unis. L'équipe de M. Trump a déclaré que ses politiques favorables à la croissance feraient baisser les taux d'intérêt et réduiraient les déficits. De nombreux acteurs du marché pensent que les déficits continueront à se détériorer sous une seconde administration Biden .

Bien que les rendements aient ensuite baissé en raison des signes d'affaiblissement de l'économie, plusieurs gestionnaires d'obligations des plus grandes sociétés de gestion d'actifs du pays s'attendent à ce que les bons du Trésor à long terme restent vulnérables aux baisses de prix, car les déficits publics devraient se creuser en raison de l'augmentation des dépenses, y compris pour les paiements d'intérêts sur la dette.

Les gestionnaires de fonds obligataires sont prudents quant à l'augmentation de l'exposition aux échéances longues, même s'ils restent optimistes sur la classe d'actifs parce que les baisses de taux de la Réserve fédérale devraient stimuler les prix des obligations d'État à court et moyen terme, qui reflètent plus directement les changements de politique monétaire.

"La volatilité des taux d'intérêt devrait rester plus élevée en raison de facteurs fiscaux et autres.... Je pense que cela est dû en grande partie à l'incertitude concernant la dette et l'offre de déficit", a déclaré Chitrang Purani, gestionnaire de portefeuille de titres à revenu fixe chez Capital Group, qui gère plus de 2 000 milliards de dollars d'actifs.

M. Purani sous-pondère les obligations du Trésor à 10 ans et plus dans ses portefeuilles, ce qui signifie qu'il achète moins de ces obligations, tout en compensant cette position par une surpondération des échéances intermédiaires, a-t-il déclaré lors d'une interview.

D'autres acteurs du marché partagent ce point de vue.

Sara Devereux, responsable mondiale des titres à revenu fixe chez Vanguard, qui gère plus de 9 000 milliards de dollars d'actifs, a déclaré qu'elle s'attendait à des "épisodes continus" de hausse des primes sur la dette fiscale, en référence à la compensation supplémentaire exigée par les investisseurs pour le risque de détenir une dette à long terme qui pourrait perdre de la valeur si les émissions augmentaient.

Ces épisodes pourraient être l'occasion d'acheter des obligations à long terme à bas prix, a-t-elle déclaré lors d'un séminaire en ligne cette semaine. "Mais nous préférons vraiment la partie médiane de la courbe des taux, sans aller jusqu'au point des 30 ans où une partie de la prime de terme est un peu délicate en ce moment", a-t-elle ajouté.

Les positions longues des gestionnaires d'actifs sur les bons du Trésor à deux ans 1042601ALNG ont atteint un niveau record ce mois-ci, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission. En revanche, leurs paris haussiers sur les contrats à terme sur les obligations à 10 ans 1043602ALNG sont inférieurs d'environ 10 % à ceux de l'année précédente.

Les stratèges en investissement de BlackRock BLK.N , le plus grand gestionnaire de fonds au monde avec 10,65 trillions de dollars d'actifs, ont également déclaré récemment qu'ils étaient baissiers sur les bons du Trésor à long terme car les investisseurs demanderont probablement une compensation plus importante pour les détenir en raison de l'augmentation de l'offre.

Le 1er juillet, quelques jours après le débat télévisé entre Joe Biden et Donald Trump, l'indicateur de la Fed de New York concernant la prime exigée par les investisseurs pour détenir des titres d'État à long terme est redevenu positif, et ce pour la troisième fois seulement cette année.

On s'attend généralement à ce que la Fed commence à réduire ses taux dès le mois de septembre, car l'activité économique et l'inflation se ralentissent sous l'effet de la hausse des coûts d'emprunt. Toutefois, l'augmentation des déficits n'est pas près de s'arrêter.

Le mois dernier, le Congressional Budget Office , organisme non partisan, a relevé ses prévisions de déficit cumulé pour l'exercice 2025-2034 à 22,083 billions de dollars, soit 2,067 billions de dollars de plus que son estimation de février . La dette fédérale détenue par le public pourrait grimper à près de 48 000 milliards de dollars d'ici 2034 , contre 26 000 milliards de dollars au début de cette année.

La prochaine annonce trimestrielle des remboursements du Trésor américain est prévue pour le 29 juillet.

"Il y a l'économie, l'offre et la politique, et l'offre et la politique sont étroitement liées", a déclaré Robert Tipp, stratège en chef des investissements et responsable des obligations mondiales chez PGIM Fixed Income, qui gère plus de 800 milliards de dollars d'actifs.

"Il s'agit d'un bon point stratégique pour les titres à revenu fixe, étant donné que le cycle de hausse des taux d'intérêt est terminé", a déclaré M. Tipp. "Mais il ne s'agira pas d'un marché haussier rapide avec une forte baisse des taux à long terme