Guillemot : Un S2 moins dynamique qu'attendu : Opinion Achat Fort
Commentaires sur les résultats S1 2016
Au titre de l’exercice du S1 2016, Guillemot a présenté des résultats légèrement inférieurs à nos attentes avec un ROP de -3,2 M€ (ROP négatif conforme à la saisonnalité de l’activité). Afin de préparer la période de fin d’année et de présenter ses nouveaux produits, Guillemot a renforcé sensiblement ses investissements marketing et commerciaux sur le S1 (hausse globale des charges de +1,1 M€). Le résultat net part du groupe ressort, quant à lui, à -0,9 M€.
Report de Gran Turismo 7
Initialement prévue en 2016, la sortie de Gran Turismo 7 devait être un élément moteur pour la croissance de Guillemot en 2016. En effet, le groupe devait accompagner la sortie du jeu avec le lancement d’un volant très haut de gamme sous licence Gran Turismo.
Ce décalage ne permet plus ainsi à Guillemot d’attendre de la croissance en 2016, les revenus liés à la sortie du volant étant déterminant dans cet objectif. Le groupe s’attend désormais à réaliser un chiffre d’affaires 2016 supérieur à 60,0 M€ (vs. 65,8 M€ en 2015).
e-sport, un moteur de croissance
Depuis quelques années, l’e-sport tend à devenir une activité à part entière du jeu vidéo. Les revenus générés par l’e-sport devraient atteindre 463 M$ en 2016 (source : NewZoo) et dépasser le milliard de dollar en 2019. De plus en plus d’éditeurs créent désormais des compétitions spécifiques richement dotées autour de leurs jeux. La forte croissance de l’e-sport ne bénéficie pas uniquement aux éditeurs mais profite également aux accessoiristes dont fait partie Thrustmaster avec ses volants et ses joysticks. Grâce à sa position d’acteur incontournable sur ces segments, la marque est aujourd’hui idéalement placée afin de profiter de la croissance de ce secteur demandeur d’accessoires de plus en plus performants et haut de gamme.
Opinion Achat Fort
Pour l’exercice 2016, nous estimons désormais que le groupe devrait être en mesure d’afficher un chiffre d’affaires de 62,1 M€ (-5,7 % yoy) pour un résultat opérationnel à l’équilibre. Nous sommes confiants dans les capacités du groupe de retrouver en 2017 sa dynamique de croissance, portée notamment par la sortie de Gran Turismo 7 et son nouveau volant haut de gamme sous licence GT.
Après mise à jour de notre modèle, la valorisation de Guillemot ressort désormais à 1,90 € par titre (vs. 2,10 €). Nous conservons notre Opinion Achat Fort.
Thomas DELHAYE
Analyste Financier
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