Guillemot Un retour à la croissance attendu en 2017 : Opinion Achat Fort
Commentaires sur les résultats 2016
Au titre de l’exercice 2016, Guillemot a présenté des résultats en ligne avec nos attentes avec un résultat opérationnel de 0,7 M€. Malgré la légère baisse de l’activité et le recul de la marge brute, le groupe est parvenu à afficher un exercice rentable grâce à une bonne maîtrise de ses charges d’exploitation. A noter que sur l’exercice, Guillemot a procédé à la dépréciation du Goodwill lié à Hercules pour 0,9 M€. Enfin, le résultat net intégrant l’appréciation du portefeuille de VMP constitué de titres Ubisoft ressort à 3,1 M€.
2017, une année riche en sorties de jeux de course
2017 devrait être une année importante en matière de sorties de jeux vidéo de simulation automobile. En effet, au moins 3 titres majeurs sont attendus, à savoir Gran Turismo Sport (date de sortie effective non encore annoncée), Project Cars 2 (sortie attendue au S2 2017) et un nouveau Forza Motorsport. Ce line-up devrait largement tirer les ventes de volants de Thrustmaster, la marque proposant une offre complète de volants et ce, quelque soit le support (PC, PS4 et Xbox One) et quelque soit le niveau de gamme (prix allant de 70 € à 560 €). Pour accompagner la sortie de Gran Turismo Sport, Thrustmaster a développé un volant dédié sous licence Sony PS4 / Gran Turismo. Le volant sera commercialisé en même temps que la sortie du jeu et pourrait générer un niveau de ventes substantielles pour le groupe.
e-sport, un moteur de croissance
Depuis quelques années, l’e-sport tend à devenir une activité à part entière du jeu vidéo. Les revenus générés par l’e-sport devraient atteindre 463 M$ en 2016 (source : NewZoo) et dépasser le milliard de dollars en 2019. De plus en plus d’éditeurs créent désormais des compétitions spécifiques richement dotées autour de leurs jeux. La forte croissance de l’e-sport ne bénéficie pas uniquement aux éditeurs mais profite également aux accessoiristes dont fait partie Thrustmaster avec ses volants et ses joysticks. Grâce à sa position d’acteur incontournable sur ces segments, la marque est aujourd’hui idéalement placée afin de profiter de la croissance de ce secteur demandeur d’accessoires de plus en plus performants et haut de gamme.
Opinion Achat Fort
Pour l’exercice 2017, nous estimons désormais que le groupe devrait être en mesure d’afficher un chiffre d’affaires de 70,6 M€ (+9,9 % yoy) pour un résultat opérationnel de 2,7 M€. Nous sommes confiants dans les capacités du groupe de retrouver sa dynamique de croissance, portée notamment par la sortie de Gran Turismo 7 et son nouveau volant haut de gamme sous licence GT. Après mise à jour de notre modèle, la valorisation de Guillemot ressort désormais à 2,20 € par titre (vs. 1,90 €). Nous conservons notre Opinion Achat Fort.
Thomas DELHAYE
Analyste Financier
01.45.63.68.88
Yanis GOUIDER
Analyste Financier
01.45.63.68.86