Guillemot Retrouve le chemin de la croissance rentable : Opinion Achat Fort

Commentaires sur les résultats FY 2015
Au titre de l’exercice 2015, Guillemot a présenté des résultats supérieurs à nos attentes avec un ROP en amélioration à 2,9 M€ (vs. 1,7 M€ attendu). Sur la période, le groupe a maintenu un niveau de marge brute élevé (51,2 %). Malgré une hausse de +10 % des effectifs, le bon niveau de marge brute ainsi que la bonne maîtrise des charges externes a permis au groupe de retrouver le chemin de la croissance rentable. Le résultat net part du groupe ressort, quant à lui, à 7,0 M€. Hors impact de la revalorisation du portefeuille de VMP Ubisoft et Gameloft, le résultat net part du groupe s’affiche à 1,9 M€ (BPA de 0,13 € par titre).

2016, une année qui devrait une nouvelle fois profiter à Thrustmaster
En 2016, Thrustmaster devrait encore bénéficier de la bonne dynamique du marché du jeu vidéo dont la croissance mondiale globale devrait se maintenir au dessus des +10 % jusque 2017. En effet, grâce à son écosystème complet dédié à la simulation automobile, la marque se positionne comme le leader européen et nord américain du marché des volants. En 2016, la marque devrait ainsi bénéficier d’un parc de consoles installé en constante augmentation ainsi que d’un line-up conséquent. De plus, l’arrivée prochaine de la réalité virtuelle dans le jeu vidéo (en octobre pour Sony) constitue un vecteur de croissance non négligeable à moyen terme, les volants et joysticks devenant indispensables pour une immersion totale. Concernant Hercules, le groupe pourrait retrouver un trend plus positif en 2016, après le recul d’activité observé en 2015, notamment grâce au nouveau positionnement des gammes WAE vers l’outdoor, avec en particulier des produits étanches, segment de marché moins concurrentiel que les enceintes sans fil classiques. Sur le DJing, le groupe compte sur ses capacités d’innovation afin de séduire de nouveaux DJ amateurs ou professionnels. Guillemot estime que l’exercice 2016 réserve de nombreuses opportunités et prévoit ainsi de réaliser une nouvelle croissance de son chiffre d’affaires.

Une valorisation attrayante, Opinion Achat Fort confirmée
Pour l’exercice 2016, nous estimons que le groupe devrait être en mesure de poursuivre sa croissance et ce, bien que la base de comparaison soit exigeante. Nous sommes confiants dans les capacités du groupe de poursuivre sa croissance sur Thrustmaster, acteur désormais incontournable sur le marché des volants et des joysticks. Du point de vue de la rentabilité, nous estimons que le groupe est une nouvelle fois en mesure de dépasser son break-even. Après mise à jour de notre modèle, auquel nous avons réintégré la valorisation par les comparables boursiers, la valorisation de Guillemot ressort désormais à 2,20 € par titre (vs. 2,10 €). Nous conservons notre Opinion Achat Fort.

Thomas DELHAYE
Analyste Financier
tdelhaye@genesta-finance.com
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