Guillemot : CA FY dans le bas de la fourchette de la guidance

Le CA annuel est ressorti en baisse de -36% YoY à 120,6 M€, dans le bas de la fourchette de la guidance (120-140 M€). Nous anticipions 125 M€. Le CA au T4 2023 était en baisse de -21% YoY à 37,1 M€ dans des marchés en recul. Sur l'année, le groupe a accéléré ses actions promotionnelles pour réduire les stocks de ses clients. Ainsi nous anticipons une logique baisse de la marge brute en 2023E. Cependant, nous estimons que (1) le potentiel des nouvelles gammes du groupe, (2) des stocks désormais équilibrés et (3) une base de comparaison moins élevée, donnent de bonnes perspectives pour une croissance significative dès 2024E. Nous réitérons notre opinion Achat et ajustons notre OC à 7,0 € (vs 6,90 €). Le titre se traite à 3,9x l'EV/EBITDA NTM vs sa moyenne historique à 4,2x.