Groupe Airwell (ALAIR) - Résultats 2023 : 2024, année d'investissements - Achat - Obj. 6,5 € vs 7,6 € - Pot. +25%

Résultats 2023 + Contact : 2024, année d'investissements qui se jouera en 2 temps

• CA 2023 +16,8% à 65 M€ / marge brute 32,7% +1,6 point (32% attendue) ;
• Marge d'Ebitda 4,8% +1,9 point (5% attendue) ; Marge d'exploitation 3,4% +0,7 point (4,4% attendue) ; Marge nette 2,1% +0,3 point (3,5% attendue) ;
• Gearing 39% vs 45% en 2022 ;
• CA T1 attendu -15%.

Pour mémoire 2023 a été marqué par l'intégration d'Airwell Industrie au S2 et par la décision d'adresser les Dom Tom directement commercialement parlant. Par ailleurs, la France a progressé de 41,2% à 30,6 M€ grâce, entre autres, à de nouveaux référencements.

Le meilleur mix produits et géographique permet d'améliorer la marge brute de 1,6 point à 32,7% ce qui est supérieur à nos attentes. Elle est de 34,3% au S2 vs 31,1% au S1. Les charges de structure étant maîtrisées malgré la poursuite des investissements, la marge d'Ebitda s'approche des 5% qui était anticipée au moment de la publication du CA annuel. La marge d'exploitation progresse de manière moins marquée que nos estimations (3,4%, +0,7 pt) du fait notamment de dotations plus importantes liées, entre autres, aux investissements réalisés pour Airwell Industrie. Enfin le résultat net progresse de 37% à 1,4 M€ (marge 2,1%). C'est inférieur à notre attente (2,3 M€) du fait d'un résultat financier qui passe de -0,4 M€ à -0,9 M€ pénalisé par les intérêts financiers liés à l'emprunt obligataire de 5 M€. A cela s'ajoute un résultat exceptionnel de -0,3M€.

Au niveau du bilan, le groupe a consolidé sa structure financière grâce à l'emprunt obligataire de 5 M€ et à l'augmentation de capital de 6,1 M€ (produit net 5,4 M€).

La CAF ressort à 2,2 M€ vs 1,3 M€, en revanche le BFR s'est tendu du fait de l'intégration d'Airwell Industrie (effet stocks) mais aussi d'un poste fournisseurs « dégradé » du fait de la nécessité de procéder à des paiements d'avance. La situation à ce niveau est en cours de normalisation. Le BFR s'établit ainsi 105 jours de CA vs 70 en 2022. Malgré cela, le groupe améliore son gearing de 6 points à 39%.