Focus Home Interactive: Vers une année 2018 record
Commentaires sur les résultats S1 2017
Au titre du S1 2017, Focus Home Interactive affiche un chiffre d'affaires de 37,2 M€, en hausse de +34,0 % yoy. Cette bonne performance s'appuie sur le succès du lancement du nouveau jeu The Surge mais également sur les ventes toujours importantes du long seller, Farming Simulator 17. Cette dynamique de croissance témoigne d'une montée en gamme du catalogue de Focus qui s'enrichit de nouveaux titres à succès et profite de la grande qualité du back-catalogue (51 % du chiffre d'affaires au S1 2017). La marge brute représente à présent 33 % du chiffre d'affaires (+230 pb), en augmentation en volume de +44 % yoy. Le résultat d'exploitation s'apprécie également à 4,2 M€, en hausse lui de +63 % (vs 2,6 M€ yoy). A fin juin 2017, le groupe affiche toujours des fondamentaux très sains quant à sa situation bilancielle avec une trésorerie nette de 3 M€.
Un T3 2017 encourageant
Au titre du T3 2017, le chiffre d'affaires s'élève à 10,1 M€ (vs 8,5 M€ yoy), en augmentation de +19 %. Les bonnes ventes du back catalogue associées aux succès des nouvelles sorties contribuent à cette belle performance. En outre, des opérations promotionnelles organisées à la rentrée 2017, en partenariat avec le géant de la distribution digitale Steam, ont permis à l'ensemble des titres du catalogue de Focus de bénéficier d'une importante visibilité.
Décalage de sorties prévues initialement sur le S2 2017
La société a annoncé récemment revoir son calendrier de sortie de nouveaux jeux pour la période 2017-2018. Ainsi, la sortie de deux jeux majeurs de son line-up, à savoir Vampyr et Call Of Cthulhu, initialement prévue fin 2017, sera décalée en 2018. Ce décalage aura un effet non négligeable sur le CA du S2 2017 avec un manque à gagner de 15 M€ (source Focus Home Interactive), mais devrait permettre à la société d'afficher un CA 2018 en forte croissance et de dépasser ainsi le cap des 100 M€.
Valorisation
Compte tenu 1/ des résultats du S1 2017 supérieurs à nos attentes, et 2/ du décalage de CA lié aux sorties différées sur 2018 de deux jeux majeurs, nous revoyons nos estimations de CA pour 2017 et 2018. Les niveaux de marge opérationnelle sont également revus pour 2017 et 2018 à respectivement, 11,5 % et 13,3 % du chiffre d'affaires. Après mise à jour de notre modèle, notre TP ressort à 28,00 € par titre, avec une opinion Neutre sur la valeur.
Gabrielle AGNUS
Analyste Financier
gagnus@genesta-finance.com
01.45.63.68.86
Raphaëlle POULAIN
Analyste Financier
rpoulain@genesta-finance.com
01.45.63.68.62