Exxon et Chevron, riches en liquidités, utilisent leurs actions pour réaliser des opérations d'envergure sur le marché de l'énergie

information fournie par Reuters •24/10/2023 à 12:00

par David French

Exxon Mobil XOM.N et Chevron CVX.N regorgent de liquidités, mais leurs cibles d'acquisition acceptent les actions comme seule forme de paiement, un arrangement qui permet aux deux plus grandes sociétés énergétiques américaines de conclure des accords transformateurs malgré la volatilité des prix du pétrole et du gaz.

Chevron a déclaré lundi qu'elle allait acquérir Hess

HES.N pour 53 milliards de dollars en actions, moins de deux semaines après qu'Exxon a déclaré qu'elle allait acheter Pioneer Natural Resources PXD.N pour 59,5 milliards de dollars en actions.

Ces opérations font suite à des transactions similaires, moins importantes, réalisées au cours des trois dernières années, notamment l'accord de 4,9 milliards de dollars conclu par Exxon pour l'achat de Denbury DEN.N et l'acquisition par Chevron de PDC Energy et de Noble Energy pour 6,3 milliards de dollars et 5 milliards de dollars, respectivement.

Les personnes impliquées dans les négociations de ces accords, ainsi que les analystes et les cadres du secteur, ont déclaré que l'utilisation des actions comme monnaie d'échange permettait de concilier les désaccords sur les prix avec les cibles d'acquisition dans un marché de l'énergie volatil.

Les turbulences géopolitiques, de la guerre de la Russie en Ukraine aux conflits au Moyen-Orient, ont fait fluctuer les prix de l'énergie pendant la majeure partie des deux dernières années. Les contrats à terme sur le pétrole américain

CLc1 sont en hausse d'environ 7 % depuis le début de l'année après avoir gagné un montant similaire en 2022, tandis que les contrats à terme sur le gaz américain NGc1 ont plongé d'environ 35 % après avoir augmenté d'environ 20 % l'année dernière.

Les directeur général des entreprises rachetées, dont certains étaient fondateurs et attachés à ces entreprises, étaient réticents à accepter des transactions en espèces qui cristalliseraient un prix qu'ils pourraient finir par regretter si les prix de l'énergie venaient à augmenter, ont déclaré ces personnes.

En vendant leurs actions, les actionnaires d'une société acquise peuvent participer à la croissance de l'entreprise combinée. Ils peuvent également différer leurs impôts en conservant leurs nouvelles actions plutôt qu'en les vendant.

Le directeur général John Hess, dont le père a fondé la société éponyme en 1933, a déclaré qu'il avait décidé de la vendre après deux ans de pourparlers intermittents avec Chevron, car la valeur des deux sociétés ne s'est alignée sur la trajectoire de leurs actions que récemment.

"C'est une opération gagnant-gagnant. Puisque nos actionnaires obtiennent des actions Chevron, nous participons à la hausse et recevons un dividende plus élevé", a-t-il déclaré.

Il a ajouté que les actionnaires de Hess qui conservent leurs actions dans la société combinée verront leur dividende passer de 1,75 $ à 6 $ par action après la conclusion de l'opération.

Exxon et Chevron sont friands de ces opérations car ils veulent éviter le risque d'explorer des réserves non prouvées alors que le pétrole et le gaz se raréfient. Ils sont pressés d'acquérir des sociétés homologues qui sont des opérateurs compétents dans des régions pétrolières et gazières lucratives, telles que le bassin permien, le plus grand champ pétrolifère des États-Unis, et la Guyane, l'une des provinces pétrolières à la croissance la plus rapide au monde.

La transaction avec Hess représente une petite prime de 4,9 % par rapport au cours de clôture de l'action de vendredi. En effet, les actions de Hess ont rapporté 330 % à leurs actionnaires, dividendes compris, au cours des trois dernières années, et les analystes de Morningstar ont déclaré lundi qu'elles se négociaient 40 % au-dessus de ce qu'ils estiment être leur juste valeur.

De la même manière, Exxon n'a payé qu'une prime de 18 % par rapport au prix de l'action de Pioneer, qui n'avait pas été modifié, pour conclure un accord portant sur l'ensemble des actions. Lors de la dernière transaction pour laquelle Chevron a accepté d'utiliser des liquidités - son offre de 33 milliards de dollars pour Anadarko en 2019 - elle a dû supporter une prime beaucoup plus importante de 39 %.

Chevron s'est retiré de l'accord avec Anadarko lorsque Occidental Petroleum OXY.N a surenchéri avec une offre de 38 milliards de dollars. Depuis, ni Chevron ni Exxon n'ont déployé de liquidités dans leurs acquisitions.

OÙ VONT LES LIQUIDITÉS?

L'utilisation des actions comme monnaie d'échange soulève la question de savoir ce qu'Exxon et Chevron feront de leurs liquidités, qui ont augmenté alors que l'offre mondiale de pétrole reste limitée. Fin juin, Exxon et Chevron disposaient respectivement de 29,5 milliards de dollars et de 9,3 milliards de dollars de liquidités.

La solution la plus évidente consiste à restituer l'excédent de liquidités aux actionnaires, qui comprendront désormais ceux des sociétés acquises. Le maintien des dividendes et des rachats d'actions à un niveau élevé permet de compenser la dilution subie par les actionnaires d 'Exxon et de Chevron lors de l'acquisition de toutes les actions.

Chevron a déclaré lundi qu'elle augmenterait son dividende de 8 % au premier trimestre, après une croissance annuelle de 6 %, et qu'elle rachèterait également des actions pour une valeur de 20 milliards de dollars par an, soit suffisamment pour racheter toutes les actions émises pour l'acquisition de Hess en trois ans seulement.

Exxon n'a pas mis à jour ses plans de dividendes depuis qu'elle a accepté d'acquérir Pioneer, mais elle a réaffirmé qu'elle pourrait racheter des actions pour une valeur de 17,5 milliards de dollars chaque année au cours des deux prochaines années.

"D'une manière indirecte, les liquidités soutiennent ces transactions par actions, car les programmes de rachat généreux permettent aux entreprises de réduire le nombre d'actions au fil du temps après l'émission de nouvelles actions", a déclaré Andrew Dittmar, directeur de la société de conseil en énergie Enverus.