Egide - CA 2023 / Les USA continuent de perturber le jeu - Neutre vs Achat Spéc. - Obj : 0,95 € vs 1,16 €

CA 2023 + Contact : Les USA continuent de perturber le jeu

- CA 2023 36,75 M€ +8,7% (39,2 M€ attendus)

. Egide SA 17,5 M€ +13% (17,1 M€ attendus)

. EGIDE USA 11,6 M€ +21% (13,8 M€ attendus)

. Santier 7,6 M€ -13% (8,8 M€ attendus)

- CA 2024 attendu stable

Après un 1er semestre dynamique (CA +20%), le second semestre est en légère baisse de -1,3%. L'inversion de tendance provient des USA qui reculent de -13% au S2 du fait essentiellement de Santier qui recule de -26% alors qu'Egide USA est quasiment stable à -1,5%. Egide SA conserve une très bonne dynamique avec une progression au S2 de +13,5% ce qui en fait le 3ème semestre consécutif de hausse à deux chiffres.

Nous attendions un ralentissement au second semestre aux Etats-Unis du fait des difficultés à financer le BFR mais pas à ce niveau. En effet, c'est essentiellement ce point qui a induit la baisse d'activité, le groupe ne disposant pas des liquidités suffisantes pour répondre à la hausse de son carnet de commandes. Par ailleurs, les difficultés en termes de recrutement ont perduré ce qui a pesé sur Egide USA.

C'est d'ailleurs le manque de liquidités qui avait motivé le lancement des deux augmentations de capital en août et décembre, opérations qui ont permis de lever 3,6 M€ nets.

Nous avons sous-estimé l'inertie liée aux difficultés de financement du BFR ce qui explique en grande partie le décalage important entre nos attentes sur le périmètre américain et ce qui a été réalisé (19,3 M€ vs 22 M€ attendus). Notons toutefois, que le niveau d'activité réalisé en dollars par Egide USA est le plus élevé depuis 2019.