EGIDE : Augmentation de capital

Augmentation de capital : Egide SA doit se réinventer

• Augmentation de capital avec maintien des DPS de 2,5 M€ à 1,05 € par action
• Opération garantie à hauteur de 2 M€ par Vatel Capital

Egide a annoncé vendredi le lancement d'une augmentation de capital avec DPS pour un montant de 2,5 M€, pouvant être porté à 2,9 M€ en cas d'exercice intégral de la clause d'extension. Vatel Capital, qui détient déjà 0,79% du capital, garantit l'opération à hauteur de 2 M€, soit 80%. Aussi, si le fonds devait être servi à hauteur de 100% de sa demande, il deviendrait le 1eractionnaire du groupe avec 19% du capital. Rappelons que Vatel est un fonds qui connait bien Egide étant donné qu'il a participé à l'augmentation de capital réalisée en février 2017 ayant permis de racheter Santier et qu'il a réalisé un placement obligataire à hauteur de 1 M€ en novembre 2017.
Par cette opération, ce sont 2,37 millions actions qui seront créées et 2,72 millions en cas d'exercice de la clause d'extension pour 7,9 millions actions existantes à l'heure actuelle.

Le but de cette augmentation de capital est de donner au groupe les moyens d'optimiser la structure française. La nomination récente d'Éric Delmas en tant que directeur général délégué, un peu plus d'un an après avoir été recruté pour prendre la direction du site de Bollène, semble correspondre à la volonté du groupe de revoir « la manière de faire » d'Egide SA. En effet, le mal structurel d'Egide SA est de ne pas réussir à se développer commercialement parlant.
Pour preuve entre 2007 et 2018 le CA a oscillé entre un plus bas de 12,2 M€ et un plus haut de 18,2 M€. Pour rappel le CA 2018 était de 14,4 M€. Ainsi Egide SA souffre d'un mal chronique, son incapacité à élargir son marché.
Cette situation, associée au fait que l'entité française supporte des coûts nettement moins facilement ajustables que pour Egide USA, la rend sur le périmètre commercial actuel structurellement déficitaire. Ainsi, en moyenne depuis 2010, le point mort est d'environ 15 M€. Tout le défi d'Éric Delmas est donc de changer cet état de fait et l'opération en cours doit l'aider à cela.
Cela suppose, selon nous, de changer en profondeur l'approche d'Egide SA. Il faut élargir le périmètre commercial, les nouveaux accords commerciaux passés en avril pour couvrir l'Europe Centrale et la Chine peuvent et doivent y participer. Egide SA doit aussi absolument disposer d'une structure de coûts à même de rendre rentable les contrats passés et à venir ce qui peut sembler être une lapalissade mais jusque-là Egide SA n'a jamais véritablement réussi à concilier les deux.

Pour résumer, Egide USA semble en passe de terminer sa mue grâce 1/ l'apport de la technologie céramique développée, il faut le rappeler, car Egide SA est l'un des rares acteurs à maîtriser cette technologie et 2/ à l'acquisition de Santier. C'est désormais au tour d'Egide SA de faire la sienne. Egide SA a un vrai savoir-faire mais à beaucoup de mal à le faire savoir et cela de manière rentable. C'est tout le défi qui doit être relevé et qui motive l'augmentation de capital qui vient d'être lancée car tout changement d'organisation a nécessairement un coût.

Dans l'attente des résultats de l'augmentation de capital le 5 juin, nous conservons notre opinion et notre objectif de cours sachant que cela repose sur l'amélioration de la rentabilité sur le périmètre USA et l'atteinte de la rentabilité à partir de 2021 pour le périmètre SA. Notons que la prise en compte de la création des nouvelles actions induira la baisse de notre objectif de cours .