Delfingen : Croissance solide et surperformance du marché automobile

Publication du chiffre d’affaires 2023

Après avoir publié un CA 9M de 348,9 M€, soit une croissance à deux chiffres (+11,1%, dont +11,2% pcc), Delfingen communique un chiffre d’affaires 2023 de 456,7 M€ (+9,5%, dont +9,6% en organique). C’est un niveau solide (et qui fait ressortir une surperformance de 1 point du marché automobile mondial) mais néanmoins légèrement en dessous de nos attentes (468 M€ estimé) et de la guidance annoncée et confirmée par le groupe au moment du T3 (465 M€, soit un delta d’environ -1,8%).

Perspectives

Suite à cette publication, Delfingen revoit sa guidance de marge opérationnelle de 50 bps (6,00% vs 6,50% précédemment), qui fait ressortir une attente de ROC proche de 27,5 M€ (vs >30 M€ précédemment), soit 11,5 M€ au S2 (marge semestrielle de 5,1%) . Nous nous alignons avec ce nouvel objectif qui, s’il est atteint, fera ressortir un ROC en hausse annuelle de +30%. Nous tablons par ailleurs sur un FCF 2023e de 14,0 M€, soit une dette nette ex IFRS de 109,0 M€.

Recommandation

Nous réitérons notre recommandation à Achat sur le titre ainsi que notre objectif de cours de 67,00€, qui matérialise un potentiel de hausse supérieur à +40%. Au cours actuel, le titre se traite sur un FCF yield 2023e, selon nos estimations, de 5,9%.