COLUMN-La Bourse des métaux de Londres récolte les fruits de l'agitation tarifaire : Andy Home

information fournie par Reuters •07/07/2025 à 15:00

((Traduction automatisée par Reuters à l'aide de l'apprentissage automatique et de l'IA générative, veuillez vous référer à l'avertissement suivant: https://bit.ly/rtrsauto))

(Répétition de la chronique précédente, sans changement) par Andy Home

Le London Metal Exchange (LME) a enregistré ses volumes trimestriels les plus élevés depuis 2014 grâce aux turbulences du marché qui ont suivi les tarifs douaniers du "jour de la libération" de Donald Trump.

Le panier de métaux de base de l'indice LME .LMEX a plongé de 11 % après l'annonce des tarifs douaniers le 2 avril, les marchés des métaux ayant pris peur face à la perspective d'une véritable guerre commerciale.

Le débouclage en bloc des positions et le réengagement ultérieur, lorsque les prix se sont partiellement redressés, se sont traduits par des volumes quotidiens record le 7 avril et des transactions mensuelles sans précédent.

Le chaos a tendance à être une bonne affaire pour le marché londonien, vieux de 148 ans, qui appartient à Hong Kong Exchanges and Clearing 0388.HK depuis 2012. Le dernier pic d'activité remonte à avril 2024, lorsque les États-Unis et le Royaume-Uni ont annoncé des sanctions sur le métal russe.

Un impact tarifaire plus nuancé sur la bourse CME CME.O aux États-Unis suggère que l'augmentation de l'activité commerciale a été motivée par la chaîne d'approvisionnement physique plutôt que par les fonds.

RETOUR AU BORD DU GOUFFRE

La tempête de tarifs douaniers de Trump a accéléré la reprise du LME après la crise du nickel de 2022, lorsqu'il risquait ce que le responsable de LME Clear de l'époque, Adrian Farnham, a décrit comme une "spirale de la mort" .

Il a fallu près d'un an pour que les volumes se rétablissent après la décision de la bourse de suspendre son contrat sur le nickel et d'annuler les transactions, une décision qui a finalement été justifiée par la Haute Cour de Londres.

Les volumes de nickel sont revenus aux niveaux d'avant la crise l'année dernière et les volumes quotidiens moyens ont encore augmenté de 25 % au cours du premier semestre de cette année, bien que le prix CMNI3 ait passé la majeure partie du temps à faire du surplace autour de ses niveaux les plus bas depuis quatre ans.

Le fait qu'il y ait beaucoup de nickel à financer n'est pas étranger à cette situation. Les stocks du LME sont passés de 34 000 tonnes métriques au milieu de l'année 2023 à plus de 200 000 tonnes métriques, auxquelles s'ajoutent 71 000 tonnes métriques en attente dans les entrepôts du LME.

La faiblesse des prix et la surabondance de l'offre ont également contribué à relancer le contrat de cobalt dormant du LME.

Les volumes du premier semestre (6 089 lots) ont été les plus élevés depuis 2019 et il y a actuellement plus de 1 000 tonnes de cobalt dans les entrepôts du LME, dont la plupart sont hors mandat.

Toutefois, le LME continue de rattraper son retard par rapport à son homologue américain dans le domaine des métaux pour batteries. Les volumes de cobalt du CME au premier semestre ont augmenté de 86 % en glissement annuel et ceux de l'hydroxyde de lithium de 76 %.

QUI A PEUR DU DOCTEUR CUIVRE?

Le marché du cuivre a été particulièrement tumultueux depuis que l'administration Trump a annoncé une enquête sur les importations américaines en février dernier.

L'accent a été mis sur l'arbitrage entre le contrat américain du CME et le prix international négocié au LME.

Toutefois, cela ne s'est pas reflété dans les volumes échangés sur le contrat à terme du CME, qui ont chuté de 40 % en glissement annuel au cours du premier semestre 2025.

Les échanges ont été très volatils et dominés par les négociants physiques qui déplacent le métal vers les États-Unis pour éviter l'imposition éventuelle de droits de douane.

La communauté des investisseurs, qui alimente normalement le contrat de cuivre du CME, a manifestement été effrayée.

Le positionnement des gestionnaires de fonds est historiquement faible, les positions longues étant restées stables depuis le début du mois d'avril et les positions courtes étant tombées à leur niveau le plus bas depuis trois ans.

Les investisseurs chinois ont également perdu le goût du risque, l'activité du marché du cuivre sur le Shanghai Futures Exchange ayant fortement chuté en mai et en juin. Les transactions sur le cuivre ont diminué de 14 % en glissement annuel au cours du premier semestre de l'année.

BOOM DE L'ALUMINIUM PHYSIQUE

Les contrats à terme sur l'aluminium physique du CME, en revanche, ont vu leur activité exploser après que Donald Trump a porté les droits d'importation américains à 25 % en mars, puis les a doublés pour les porter à 50 % en juin.

Étant donné que le contrat à terme du CME reflète le produit international du LME, l'arbitrage a été négocié dans la prime Midwest américaine AUPc1 , qui a sans surprise atteint des niveaux record.

Il en va de même pour les volumes, qui ont augmenté de 69 % en glissement annuel pour atteindre plus de 1,7 million de tonnes en janvier-juin.

L'autre volet de l'arbitrage physique est évidemment le contrat européen à droits acquittés EPDc1 du CME. Les volumes ont plus que doublé pour atteindre 48 142 contrats au cours du premier semestre 2025, égalant presque le total des 12 mois de l'année dernière.

Ces contrats sont par nature destinés à répondre aux besoins de la chaîne d'approvisionnement physique et il est clair que les opérateurs industriels les utilisent activement pour atténuer les risques alors que les flux mondiaux de métal se réajustent aux tarifs douaniers américains.

L'ÉTAIN MINUSCULE A DE NOUVEAUX AMIS

L'étain est historiquement le plus petit et le moins liquide des contrats de métaux de base du LME, mais il suscite un intérêt croissant depuis quelques années.

Les volumes du LME ont augmenté de 16 % en 2023 et 2024 et de 17 % au cours du premier semestre de cette année.

Au total, 902 965 lots ont été échangés entre janvier et juin, soit l'équivalent de quatre millions et demi de tonnes. Il s'agit du niveau d'activité le plus élevé au premier semestre d'une année depuis 2014.

À l'époque, le marché du LME affichait des stocks élevés de plus de 12 000 tonnes. Les stocks actuels représentent environ un tiers de cette quantité, répartis entre les stocks sous mandat et les stocks hors mandat.

La participation des fonds, cependant, a augmenté, les investisseurs détenant des positions longues record sur le contrat LME en mars.

Ils ont été récompensés par l'effondrement des prix en avril. Mais la combinaison de l'étain, d'une demande électronique en hausse et d'une chaîne d'approvisionnement structurellement déficiente, l'a placé fermement sur le radar de l'investissement.

Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters.