Cogra : Un T3 très compliqué

Publication du CA T3 2023/2024

Après avoir publié un chiffre d’affaires semestriel en hausse de +5,6%, à 26,7 M€, Cogra communique un CA T3 en forte décroissance (-54,7%), dans une conjoncture très compliquée. Nous attendions une top line en décroissance (environ -10% sur le S2), mais nous sommes surpris de l’ampleur du recul. Le CA 9M du groupe ressort à 34,4 M€, en recul de -19%. Cogra devrait continuer de pâtir du contexte sur la fin d’année et de faire le dos rond en attendant une reprise du marché.

Perspectives

Les perspectives à court terme de Cogra sont inchangées vs celles évoquées au moment des résultats semestriels. La société va tenter de faire le dos rond face au contexte et de préserver, dans la mesure du possible, la qualité de ses fondamentaux. Le groupe peut s’appuyer sur de solides atouts dans ce contexte: un outil de production moderne, des relations historiques avec ses fournisseurs, des capacités de stockage suffisantes et une clientèle fidèle. Côté estimations, nous n’avons apparemment pas été assez suffisamment pessimistes au moment de leur révision en février. Nous tablons à présent sur un CA T4 en décroissance toujours marquée (-20%), faisant ressortir un CA 2023/2024e de 40,2 M€ (-21,4% vs 2022/2023). La solidité du modèle devrait permettre à Cogra de maintenir une marge d’EBITDA à deux chiffres sur l’exercice.

Recommandation

Suite à cette publication, nous maintenons notre recommandation à Achat et ajustons notre OC à 13,30 € (vs 15,50 €).