BIO-UV Group : CA 2023 en ligne, retour à la croissance attendu en 2024

Publication du CA 2023

Suite au sales warning annoncé début décembre, Bio UV publie un chiffre 2023 en ligne. Ce dernier ressort à 43,1 M€, un retrait de -16,3% par rapport à 2022, dans un contexte de marché particulièrement difficile. Les objectifs financiers 2023 du groupe sont confirmés (marge EBITDA à deux chiffres, FCF en hausse) et le cap est mis sur 2024, où un retour à la croissance est attendu.

Perspectives et révision des estimations

Suite au warning de décembre, nous avions déjà ajusté nos attentes, attentes que nous confirmons (EBITDA 5 M€, marge de 11,6%, -220 bps YoY et RN 1,7 M€). Nous calculons un FCF 2023e très légèrement supérieur à 4,1 M€ pour une dette nette (hors IFRS 16) de 21,6 M€, soit un désendettement net d’environ 3,5 M€ YoY. Sur 2024, Bio UV souhaite renouer avec la croissance et améliorer sa rentabilité. Le carnet de commandes à mi janvier est déjà supérieur à celui de l’année dernière (10,5 M€ vs 10,0 M€) et les relais sont identifiés pour le groupe, notamment à plus long terme: export et industriel sur le terrestre, qui compenseront le recul contenu (mais espéré moins important qu’en 2023) du maritime.

Recommandation

Nous confirmons notre objectif de cours de 4,00 € sur le titre et conservons notre recommandation à Achat. La valorisation du titre (EV/EBITDA forward <10x sur notre estimation) offre un point d’entrée inédit depuis l’introduction en bourse du groupe alors que ses fondamentaux ne nous semblent pas foncièrement détériorés.