Après l'échec du mariage, faut-il préférer TF1 ou M6 ?

Les actions TF1 et M6 s'inscrivent en baisse ce lundi, après l'abandon, par Bouygues, du projet de rapprochement entre les deux groupes audiovisuels. Trop d'obstacles à surmonter auprès de l'Autorité de la concurrence. Nous revoyons nos conseils après cette annonce.

A regarder la variation de M6 et TF1 ce lundi, le marché n'y croyait plus depuis le premier rapport des services de l'Autorité de la concurrence cet été. Les deux titres sont certes, en baisse, mais limitée, de l'ordre de 2% à 3% dans un marché en recul de plus de 1%. Reste à savoir quel est, désormais, l'avenir des deux groupes de télévision et de radio. Le consensus établi par FactSet semble aujourd'hui revenu aux estimations financières précédentes, à savoir une légère préférence pour M6 – plus rentable et avec des succès plus marqués dans la diversification de ses activités – avec 57% d'opinions à l'achat quand 43% sont à «neutre».

Les objectifs cibles ont été en partie réajustés, mais certains analystes financiers, à l'image de ceux d'Oddo BHF, préfèrent aujourd'hui M6, lui appliquant une prime spéculative. Car les prétendants avaient été nombreux au début du processus de vente par Bertelsmann. Reste que, ce premier deal abandonné, la position du groupe allemand n'est peut-être plus aussi forte. Et la visibilité se réduit dans l'attente de savoir ce qu'il adviendra de sa filiale française. Enfin, pour ce qui est de M6 seul, les résultats sont attendus en baisse pour les trois prochains exercices.

Côté TF1, la rentabilité est, certes, moindre, mais la société a fait des efforts côté financier ces dernières années. Elle garde des positions solides et a le soutien de sa maison-mère Bouygues. Le consensus est clairement moins favorable, 50% d'acheteurs et 17% de vendeurs. Les ratios PER sont inférieurs à ceux de M6, en raison d'une moindre rentabilité, mais les résultats sont attendus en hausse, selon FactSet.

Nous étions acheteurs des deux titres. Le deal, plus favorable aux actionnaires de M6 étant abandonné, nous préférons TF1 pour la visibilité et la maîtrise intrinsèque de sa trajectoire par la direction et un dividende solide. Acheter TF1 pour viser 8 euros, vendre M6.