Simple réflexion sur la dette de Rallye (et/ou Casino) en se basant sur 2017 (dernier exercice audité): Pour simplifier Rallye est une holding qui détient 56 714 263 actions Casino comme principal actif soit 94 % du total actif ; le reste étant Go Sport et divers portefeuilles d'investissement. Il est évident que la principale fluctuation dépend du portefeuille d'actions Casino et que celui-ci va fluctuer en fonction du cours boursier ; au 31.12.2017 le cours de l'action était de 50,56 Euros conséquemment à la clôture 31.12.2018 il y aura une baisse de l'actif due au cours de l'action Casino (baisse du bénéfice voire perte mais artificiel car à cause de la VAD); la dette ne fluctue que lorsqu'il y a des remboursements ou des emprunts mais cela n'a pas d'importance tant que Casino n'est pas en liquidation. Ceci pour mentionner que la différence entre la dette et l'actif n'a aucune importance pour plusieurs raisons évidentes mais surtout pour la raison suivante (toujours en me basant sur l'exercice 2017) : Les frais financiers nets sont de 107 Millions Euros (MioE), les dividendes reçu de Casino de 177 MioE et le dividende versé par Rallye 15 Millions (voir les comptes 2017 : http://www.rallye.fr/medias/editor/file/RFA%20Rallye%202017.pdf ) ; L'important est le résultat de la gestion financière de Rallye ; l'activité financière est la principale activité de Rallye: Coût du Capital=Frais Fin. 107 MioE + Dividendes Versés 15 MioE = 122 MioE y compris donc le coût de la dette ; revenu du Capital 177 MioE. Gain de l'activité 55 MioE. Tant que le gain n'est pas négatif, Rallye s'enrichit tout en enrichissant ses actionnaires (CQFD). Les fluctuations n'ont aucune importance car ce sont des plus ou moins-values latentes ; le montage est moins risqué qu'une MBO (management buy-out) chéri par les anglo-saxons. Le cours de Rallye n'a aucune importance et même s'il était proche de zéro cela n'empêcherait pas la perception du dividendes ad æternam vitae par les actionnaires. Un petit exemple simple et schématique : une personne veut acheter une obligation au nominal 1000 Euros avec un intérêt fixe annuel de 4 %; elle emprunte 1000 Euros à la banque à un taux de 2 % (rappel les taux inter-bancaires sont proches de zéro % voire négatifs) ; résultat : Passif/Dette 1000 Euros moins l'Actif 1000 Euros = valorisation « nulle » mais un revenu annuel net (4 % - 2 % = 2%) et donc enrichissement de 2 Euros par année. On peut rajouter que Rallye détient tous les pouvoir sur Casino car elle est actionnaire à plus de 50 % et peut décider notamment du dividende versé par Casino même au cas où Casino ferait une perte et même si l'actif de Rallye était inférieur à la dette tant que le coût financier de la dette est inférieur au rendement de l'actif. Et puis n'oublions pas l'effet de levier financier : l'emprunt à un taux inférieur au rendement. Par ailleurs il ne sert à rien de calculer la valeur de l'actif (de Rallye ou Casino) puisque c'est l'efficacité de l'usage des actifs qui importe et qu'on ne peut constater qu'à LT. Le principal danger actuel vient essentiellement de l'activité commerciale de Casino qui est conditionnée par les mutations dans son secteur d'activité et par le niveau de consommation qui dépend principalement de la croissance démographique or Casino fait 55 % de son CA en France et 45 % en Amérique Latine ; alors que la plupart des pays européens vont être en stagnation démographique les projections pour la France (sans les DOM-TOM) prévoit de passer de 65.1 millions d'habitants mi-2018 à 72.3 en 2050 et pour l'Amérique Latine de 649 Millions à 783 Millions (source : Population & Avenir No 740 - décembre 2018) ; Casino se trouve donc sur des marchés porteurs. En résumé : la valeur de Casino (ou de Rallye) n'a aucune importance car c'est la rentabilité financière qui importe quelque soit la dette ; cette rentabilité est partiellement conditionnée par l'activité commerciale qui dépend de la consommation qui se portera bien à l'avenir pour Casino (à mon avis bien qu'il existera des fluctuations et de profondes crises) car les populations de la France et de l'Amérique Latine sont croissantes. Reste à savoir si Casino s'adaptera à la transformation du secteur due au changement des mentalités des consommateurs ; pour l'instant je suis optimiste sur la capacité d'adaptation de Casino dont la taille est un de ses nombreux avantages. NB : Ceci n'est pas une incitation à investir mais un simple point de vue d'un modeste investisseur à MT et LT.
