WENDEL : La valeur n'est pas chère

frane34

08 sept. 2016 •10:26

Charges. En apparence, Wendel affiche une dégradation très prononcée de ses comptes sur le premier semestre 2016. Le résultat net de la société d'investissement s'élève en effet à -313 Millions d'Euros sur la période. Mais ce sont des écritures exceptionnelles qui expliquent ce passage à vide... Les titres Saint-Gobain vendus au printemps dernier l'ont été avec une décote sur leur prix de revient. La dévaluation de la devise nigériane réduit d'autant la valeur de la participation dans le leader africain des tours télécoms IHS. D'autres charges de moindre importance ont aussi été constatées... En revanche, la marche des affaires courantes des sociétés figurant dans le portefeuille apparait satisfaisante. La contribution de cet ensemble progresse ainsi de 10% sur le semestre.

Développement. On retiendra la bonne performance de Constancia. Cette entreprise autrichienne est le numéro 4 mondial du packaging flexible. Finalisée fin 2014, il s'agit de la plus grosse acquisition effectuée par Wendel depuis 2007. La bonne intégration de la division cuir de Clariant au sein de Stahl permet à ce dernier d'afficher une marge en progression. Le principal actif demeure Bureau Veritas dont Wendel détient 40% du capital, soit une valeur boursière de 3,5 Milliards d'Euros. Avec les difficultés actuelles dans le pétrole, le gaz ou les mines, le spécialiste de la certification connaît un environnement de faible croissance. En matière de développement, Wendel a continué d'explorer le continent africain avec une prise de participation dans l'immobilier commercial.

Patrimoine. La valeur du patrimoine de Wendel s'établit désormais à 145 Euros par action contre 136 Euros à fin 2015. Alors que le titre perd un peu de terrain depuis le début de l'année, la décote a tendance à se creuser. Elle se situe aujourd'hui à près de 30% ce qui est élevé au regard de l'historique. Par ailleurs, Wendel entend aujourd'hui être plus exigeant en matière de solidité financière. La dette nette ne doit pas excéder 30% des actifs afin de se sentir en sécurité si l'environnement venait à se détériorer. Dans ces conditions, on peut penser que la valeur n'est pas chère dans les cours actuels. On peut tenir la ligne pour le moyen terme... La ligne Wendel sera conservée.