Produits de Bourse : L'effet dividendes sur les trackers

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19 juil. 2010 •22:33

Pour la clarté de l’exposé, nous ramenons la valeur du CAC40 à 100. A un instant t, une grosse entreprise du CAC (genre Total) qui représente 10% de l’indice, détache un dividende de 5%. Mécaniquement, à l’instant t, le CAC40 va chuter de 0,5% et tomber à 99,5. Par contre, l’indice CAC dividendes réinvestis va conserver la valeur 100 (99,5 + 0,5 du dividende perçu).
Un tracker classique, sans effet de levier, va percevoir le dividende et conserver la valeur 100. Du coup, il superforme son indice de référence (100 contre 99,5 pour son indice de référence).
Quand est-il du BX4 ? A l’instant t, il va répercuter la baisse du CAC avec un levier de -2. Il va donc progresser de 1% et voit sa valeur progresser de 100 à 101. Parallèlement, il va devoir payer un dividende de 0,5 multiplié par 2 (toujours le levier). Sa valeur réelle va donc rester à 100 (101 – 1).
On peut donc affirmer que, théoriquement, le versement d’un dividende est sans incidence sur le BX4. Mais…
Mais nos entreprise ne peuvent pas être assimilées à de simples distributeurs automatiques de billets, chargés de verser leur dime une fois l’an, jusqu’à épuisement du stock. Les entreprises ont une capacité à générer de la valeur et à reconstituer leur dividende. Ainsi , le versement du dividende sera un « accident » vite oublié par le marché , et toutes choses étant égales par ailleurs, la plaie sera vite cicatrisée. Tôt ou tard, l’entreprise qui a distribué de sa richesse, retrouvera sa valeur initiale. C’est ainsi que le CAC 40 retrouvera vite sa valeur initiale, c'est-à-dire 100 (progression de 0,5% environ).
Notre tracker basique (sans levier) va donc répliquer la hausse, tout en ayant conservé le dividende perçu. Il va donc monter à 100,5 et superforme naturellement son indice de référence.
Et le BX4 ? Il va répliquer à la baisse, avec un levier de 2, la hausse de 0,5% du CAC40. Il va donc chuter de 1% jusqu’à 99. En conclusion, le BX4 valait 100 avant versement du dividende pour un CAC40 à 100. Après versement du dividende, lorsque le CAC40 aura retrouvé la valeur 100, le BX4 aura bel et bien perdu 1%.
Le versement d’un dividende a bien un impact négatif sur le cours du BX4.
On ne le répètera jamais assez : Le BX4 n’est pas un produit destiné au long terme. Par contre, utilisé à bon escient, il peut permettre à ses utilisateurs de réaliser de beaux profits lors des phases de consolidation.