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RALLYE : Rallye: Retour vers 23€ pour le 14/7?

04 juil. 2017 15:20

Driver de la hausse : la publication des résultats de Casino le 13/07
Par ailleurs avec un free cash désormais positif, Rallye retrouve des marges de manœuvres.

1. Le free cash est désormais positif.
Compte tenu de frais financiers annuels cash d'environ 100M€, de frais de holding de 17M€ et d'une sortie de dividende de16 M€ (23% en cash pour les minos) on arrive à 133M€ de charges.
Côté recettes c'est facile 3,12€ par action casino sur 56 millions d'actions cela fait 175 M€ à l'année.
La poursuite des cessions du portefeuille de private equity doit permettre de sortir entre 10 et 20M€ par an sur 3 à 4 ans pour ramener le portefeuille de 78M€ à 0 d'ici quelques années.
On peut donc tabler sur environ 50M€ de Free cash Falow

2. 3,3 G€ d'euros à rembourser...pour désendetter Rallye.
Sur ces 3,3G€; 1,7G€ est de l'obligataire dont 0,4G€ remboursable en actions casino soit 13% de l'EFN.
Restent 2,9 G€. La récente levée de mai de 350 M€ doit servir à refinancer l'oblig 2018 mais laisse 50 M€ de marge.
Toutefois la fin de 2018 risque de voir une besoin de financement de 325M€ avec le put de l'obligation échangeable 2020.
Outre le roulement de la dette, on peut donc s'attendre à la poursuite de l'option de paiement en actions du dividende qui permet à Foncière Euris de se renforcer tranquillement au capital, voire de proposer des ORA ou autres obligations échangeables comme cela a été fait fin 2016.

3. Quelles options pour utiliser le Cash de Rallye?
a. L'option du rachat des titres Casino permettant de soutenir le cours et de renforcer le contrôle de Rallye (comme fin 2016) et/ou de céder les actions casino excédentaires via une nouvelle ORA semble la plus probable. Cela permettrait en outre de bénéficier de la recovery du Brésil
Par ailleurs, le versement d'un dividende exceptionnel de Casino parait peu crédible. JCN préférera utiliser le cash de Casino pour sortir les minos d'Exito, société toujours en forte croissance, plutôt que d'en verser la moité aux minos de Casino. S'il en reste il procédera probablement à des rachats et annulations d'actions Casino pour renforcer le contrôle de Rallye sans que cette dernière ne sorte de cash.
b. Une autre option serait d'investir ce cash dans le Groupe Go sport pour accélérer son redressement via la croissance de Courir et le développement international (Pologne, Afrique, Amérique du Sud...).
c. Refaire des opérations de développement de galeries commerciales avec Euris comme ce fut le cas en Pologne

4. La suite :
a. OPR sur Rallye?
La question d'une OPR sur Rallye par Foncière Euris ne paraît quant à elle pas d'actualité avant 2020 (même si Euris est à ce jour désendettée) , date à laquelle les leviers combinés du groupe devraient être améliorés amha.
b.Cession de Go sport et Courir ?
Le brio financier de JCN et les opérations récentes sur Christian Dior de B. Arnault et Havas par V. Bolloré laissent cependant à penser qu'un rachat de Courir (bénéficiaire) et Go sport (une fois redressée) par Casino via un endettement de Casino ou Euris n'est pas à exclure et permettrait de transférer la dette de Rallye sur Casino ou Euris et de ramener l'endettement de Rallye à un niveau permettant à celle ci de retrouver un levier plus acceptable.
D'autant que ces opérations ont été bien accueillies par le marché.
Toutefois cette option n'a d'intérêt que si la valorisation de Go Sport/ Courir est proche de1 G€ ce qui suppose que l'EBITDA de ce groupe dépasse les 100M€ ( actuellement négatif).
C Fusion Casino Rallye
Possible mais peu probable, JCN ne voulant probablement pas abandonner son contrôle majoritaire à ce stade surtout après avoir du batailler ferme pour prendre successivement le contrôle de Franprix, Monoprix et GPA...

15 réponses

  • 05 juillet 2017 11:29

    Effectivement l'EBIDTA du Groupe Go sport est en progression ( c'est à dire que les pertes sont réduites).
    Les informations sur ce point sont dans le document de reférence 2016 en note 5. 1 où il est précisé que les activités propres de Rallye ont un EBITDA de 13 M€. Sachant que le ROC réalisé sur le portefeuille d'investissement est de 10 M€ il est facile de déduire que ce n'est pas positif pour Go sport et Courir dont les chiffres ne sont pas donnés...
    Par ailleurs JCN à l'AG de Rallye en réponse à une question d'actionnaires a confirmé le point.
    Il est néanmoins probable (amha) que 2017 voit l'EBITDA et le ROC du Groupe Go sport (y.c. Courir) passer dans le vert.
    Attendons le 27 juillet pour le savoir. Si c'est vert la Comm fin s'en prévaudra et on aura un chiffre, sinon on aura l'habituel l'EBITDA est en progression sans plus de détails...

  • 14 juillet 2017 16:19

    c'est perdu pour les 23 le 14/07, mais bon le Q2 de Casino est plutôt bon
    Il ne reste plus qu' à attendre les résultats de Rallye à la fin du mois et l'annonce de la cession de via varejo pour espérer voir cet objectif atteint.
    Surtout si JCN nous sort en même temps une belle opération de simplication de structures en Amérique du sud.
    A suivre tranquillement donc....

  • 25 juillet 2017 23:14

    Merci pour ces éléments très précis et argumentés.

    Je suis cependant plus que surpris du grand écart entre cette - excellente - argumentation, et ce pronostic - absolument pas crédible pour un sou - d'une augmentation de 33% en 10 jours...

  • 26 juillet 2017 00:15

    Il faut être factuel. Casino est englué comme Carrefour avec la problématique de Brésil. Le Real est très faible et a perdu de 40% sa valeur en 13 mois. 55 % du résultat de Casino est lié au résultat des activités générées au Brésil. In fine, les requins attendent la sortie du tunnel mais quand !!!!.

  • 26 juillet 2017 01:35

    tu devrais regarder la publication CBD avant d ecrire

    EBITDA CBD + 104 %

  • 26 juillet 2017 01:36

    EBITDA 1er semestre 2017 par rapport a 2016

  • 26 juillet 2017 11:30

    Les nouvelles du Bresil du semestre sont excellentes avec un retournement opérationnel au H1 2017 tant chez CBD que Via Vajero couplé avec une forte baisse du niveau de dette.
    On comprend mieux désormais pourquoi JCN ne se presse plus pour la cession de Via Vajero.
    @gbach. Effectivement l'objectif de cours était ambitieux dans le timing, mais pas totalement irréaliste.
    Rappelons que Rallye était repassé au delà de 21€ il y a peu et que la baisse actuelle du cours n'a aucun fondement opérationnel et que l'endettement se réduit (cf. résultats semestriels déjà publiés au sein du Groupe)

  • 26 juillet 2017 11:52

    CBD
    :http://www.gpari.com.br/conteudo_en.asp?idioma=1&conta=44&tipo=31176
    V ia varejo
    :http://ir.viavarejo.com.br/conteudo_en.asp?idioma=1&tipo=53042&conta=44 &id=248102

  • 26 juillet 2017 12:55

    Captroy il faut pas dire n'importe quoi ! Sur un an le real a perdu en gros 4%% et non pas 40 !

  • 26 juillet 2017 13:12

    Pour Captroy: http://www.capital.fr/devises/cours/EUR/BRL

  • 26 juillet 2017 16:34

    Exact. Soyons précis. le Réal côte aujourd'hui 0.2711. Celui-ci a, depuis janvier 2017, perdu 12% par rapport à l'euro et par rapport à janvier 2015 - 22%. Pour mémoire, en 2014 la parité du Réal par rapport à l'euro était montée à 0.40.

  • 26 juillet 2017 17:06

    et alors? Comme cela convertie en € , cela amplifie encore la baisse organique de 25% de l'EFN de CBD sur le semestre à moins de 650 M€ ( 2.38 G reals) diminuant d'autant l'endettement consolidé de Rallye.
    L'important est bien plus, le point de retournement opérationnel du semestre sur les deux sociétés Via Varejo et CDB et la croissance du cash flow local

  • 12 août 2017 10:50

    tu veux dire 23euros pour 14/7/2018 peut-être .

  • 13 août 2017 09:15

    Il y a des décennies que j'ai compris que les prévisions sur le cours futur d'une action, à moins d'être dans le cas du délit d'initié, sont aussi crédibles que les prévisions des diseuses de bonne aventure alors cessez d'en faire, vous vous ridiculisez dans la plupart des cas.

  • 15 août 2017 16:25

    Plus bas de 10 ans autour de 11€ ....

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