PARROT : Étude genestat

M5355215

15 juin 2016 •16:48

Plus tout à fait frais, cette étude (du 19 mai)

Mais elle a le mérite d'être nuancée.

(Opinion Achat Fort avec TP abaissé de 25 à 20,00 € pour les amnésiques et les flemmards).


En tout état de cause, nous savons tous que la pertinence de la nouvelle stratégie (à risque) de Parrot se jugera dans 2 ou 3 ans, pas 3 mois.

M7863988

15 juin 2016 •16:59

Bah 19 mai au 19 juin.... Ça fait 1 mois ... Rien de nouveau depuis... Et cette étude est très détaillée ... Voir le pdf associé...

Rien de cata en effet..

p.petru1

15 juin 2016 •17:46

Il y a un truc que je ne comprends pas trop:
"- les Drones ont affiché un chiffre d’affaires de 2,4 M€ (vs. 34,6 M€ au
T1 2015), le fort repli provenant sur la période de la volonté de Parrot de
réduire les stocks de produits Grand Public chez les distributeurs. Ainsi, le
groupe a 1/ procédé à des reprises exceptionnelles de stocks (9,5 M€),
2/ protégé les distributeurs de certaines baisses ponctuelles de prix
(5,0 M€) et 3/ émis des coupons de réduction pour une valeur de 1,7 M€."

Si je prends le chiffre de T1 2015 soit 34,6 et que je neutralise les points 1, 2 et 3 , le chiffre du T1 2016 serait de 2,4 + 9,5 + 5 + 1,7 = 13,6 soit une baisse de 60,7 % du chiffre d'affaires, malgré les coupons de réduction et les garanties qui auraient dû soutenir les ventes.

Je ne comprends donc pas pourquoi, si sur une période comparable et suite à 39 millions d'euros de pub, le chiifre d'affaires baissant de 60,7%, Genesta écrit: "Néanmoins, le groupe indique que les niveaux de sell-out sont
satisfaisants". Cela ressemble un peu à une méthode Coué.
Bon, nul doute cependant que sur la base de chiffres de 2,4 M€ sur le trimestre T1, le T2 en glissant va faire exploser les compteurs.. mais d'ici à ce que le S1 2016 soit supérieur au S1 2015, évidemment on sera loin du compte...

traubhub

15 juin 2016 •19:56

Merci p.petru de l'excellence de tes analyses.

p.petru1

22 juin 2016 •16:10

vu l'évolution du cours, indépendamment du Brexit, le marché demeure prudent.
Au-delà du rebond ponctuel vendredi en cas probable (? je sais je suis un incurable optimiste) de Remain, il me semble que le cours devrait ensuite continuer à s'effritéer jusqu'aux prochains résultats. Ensuite, on verra bien!

M5355215

22 juin 2016 •16:19

...résultats T2 ou lancement de produits "intéressants".
N'oublions pas non plus que Parrot veut étendre sa couverture géographique de 30%. On peut également attendre des annonces dans ce sens.

Autant de catalyseurs aptes à donner le top départ à un newsflow plus sympathique

p.petru1

22 juin 2016 •16:40

oui, les indications de couverture géographique seront un développement intéressant, mais elles ne pourront déclencher une remontée durable du cours que si elles accompagnent la remontée sur les marchés actuels, car Parrot est quand même l'entreprise avec actuellement la meilleure couverture commerciale. Mais il ne faut pas oublier que ce ne sont pas des revendeurs exclusifs...donc que cela peut faire aussi le lit de la concurrence si le trou d'air se prolongeait trop...
J'attends donc surtout de comparer les chiffres totaux S1 2016 versus S1 2015. Je ne demande pas qu'il y ait progression, mais au moins que la perte de marché en valeur soit inférieure à 15% (ce qui ne serait pas top, compte tenu des dépenses pour encourager les distributeurs et de la croissance globale du marché, mais qui montrerait que la situation reste néanmoins maitrisée) Si c'était le cas, banco. Mais ce n'est pas sûr...

p.petru1

27 juin 2016 •10:51

12,80 ce matin
Résultats du 2ème trimestre 2016 : Vendredi 29 juillet 2016, après bourse
Le temps va paraître long et j'espère que cela ne gâchera pas trop les vacances

p.petru1

11 juillet 2016 •14:54

12,20 maintenant

p.petru1

26 septembre 2016 •13:25

Pour mémoire,
comme indiqué dans mes messages ci-dessus, il suffisait d'analyser les chiffres du T1 pour voir que c'était irrattrapable sur l'année.
Merci à ceux (trauhub, tmf43, alai.dup, M535..) qui avaient marqué leur accord sur l'analyse en juin.
J'avais posté un 1° warning en mai lorsqu'on cotait 16,27. Suite à la publication des chiffres du 1° semestre j'avais renouvelé lorsqu'on cotait 14. Comme quoi, il était possible d'anticiper.
La suite reste à écrire. L'avenir de Parrot est dans les drones professionnels mais il a besoin d'amortir ses investissements dans les drones de loisir. Et là les prix continuent à s'effondrer et les revendeurs sont par nature infidèles.
Henri Seydoux a les reins solides et la confiance des banques, donc il n'y a pas le feu au lac, mais comme d'habitude dans ce genre d'histoire, il va certainement falloir faire le gros dos et attirer de nouveaux capitaux. Je vois mal une nouvelle AK d'un montant suffisant pour tenir le rythme. Dons, l'entrée d'un nouveau partenaire sera certainement le sauveur. Mais il faudrait sans doute scinder les activités de loisir des activités professionnelles et militaires
En attendant, je reste un peu dans l'expectative. Le dossier est à suivre, mais sans miser trop vite...

M7130445

26 septembre 2016 •14:21

Une OPA est-elle possible à ton avis petru?

p.petru1

26 septembre 2016 •14:32

HS a suffisamment de relations pour faire entrer un ou plusieurs partenaires sans une OPA formelle.
Le scénario idéal:
- une scission des activités d'ici 12-18 mois;
- puis la vente des activités grand public à un chinois ou un américain (avec une OPA dans ce cas, mais dans un second temps seulement) , d'ici 18 mois- 2 ans;
- simultanément, l'entrée d'un industriel du type Thalès, Dassault, Airbus, voire Groupe Gorgé (amis ils n'ont probablement pas les épaules assez larges) dans la partie Drones professionnels avec entre 20 et 40% du capital (probablement 33,34%).

M7130445

26 septembre 2016 •14:41

Ok merci bcp

p.petru1

28 septembre 2016 •08:58

@M713
quand on lit "le chinois DJI va proposer son "Phantom 3" à 400$ aux Etats-Unis en prévision du "Black Friday" fin novembre, alors qu'il coûtait 1.600$ lors de sa sortie voilà un an."
il me semble que Parrot aura besoin d'accélérer les choses. Un prêt de 25 ME la BPI aiderait bien à tenir le temps de trouver un partenaire, mais je vois mal la BPI préparer le terrain pour un chinois.
Donc, le calendrier pourrait s'accélérer, avec une sortie plus rapide du marché grand public. Cela ne sert probablement à rien de s'obstiner. Quand je vois que Uber a jeté l'éponge en Chine, juste après y avoir investi 1 milliard de dollars pour tenter de redresser la barre... A un moment donné on doit bien constater que c'est un puits sans fond.
Sniff.

p.petru1

30 septembre 2016 •19:54

J'avais posté un 1° warning en mai lorsqu'on cotait 16,27. Suite à la publication des chiffres du 1° semestre j'avais renouvelé lorsqu'on cotait 14.. Et encore il y a deux jours quand on cotait 10,50 et que j'indiquais une fourchette à venir 9,50-11,50
9,57 on y est
pfft

p.petru1

14 novembre 2016 •16:21

7,71 maintenant, et vu les pertes continues, ce n'est pas illogique...(même si évidemment l'avenir n'est pas écrit).
Il va falloir que je me mette à étuider davantage le dossier pour savoir à quel niveau la prise de risque pourrait être justifiée...

M5355215

14 novembre 2016 •16:26

D'après ton commentaire sur l'efficience des marchés, l'action doit, en principe, toujours être à son juste prix...

p.petru1

14 novembre 2016 •16:36

elle me semble en effet avoir intégré les pertes.
La question est maintenant de savoir si le modèle industriel pourra s'adapter à la nouvelle donne du marché des drones.
Sur ce plan, donc à moyen terme, le marché n'est pas madame Soleil...

M5355215

14 novembre 2016 •16:46

Ta question est pertinente, et on peut soit "suivre" l'évolution, soit essayer de l'anticiper. Le profil de gain/risque n'étant pas pareil.

Là où sur d'autres valeurs je serais un "suiveur", j'ai l'impression (peut-être à tort) d'avoir les éléments en main pour prendre position dès aujourd'hui... ce qui n'empêche pas un revers, bien sûr, mais à titre personnel je suis satisfait de ma prise de risque.

PRU 8,xx

p.petru1

14 novembre 2016 •17:22

bonne chance. Pour ma part, il me faut trouver le temps d'analyser plus en détails les différents segments du groupe et l'évolution du BFR

p.petru1

15 novembre 2016 •18:05

@M535
cela fait quand même plus de 10% de pertes depuis que j'ai posté hier.
Cours de 7,11 maintenant !

Tu es donc probablement entré un peu trop vite. Comme je l'ai écrit, quand une entreprise commence à être coincée, il n'est nul besoin de se presser. Certes les pertes envisagées de 2,60 cette année (probablement davantage) sont intégrées. mais le consensus prévoit encore 1,65 de pertes en 2017 (toujours sur la base de prévisions de l'entreprise, qui a intérêt à ne pas dramatiser), tandis que l'entreprise indique elle-même que son BFR va fortement augmenter, surtout au 4T 2016. Dans le même temps elle investit (à juste titre dans le segment professionnel).

J'en déduis que la montagne de cash, qui a déjà bien fondue, va vite être insuffisante, et le coût de la trésorerie va augmenter et pincer les marges. Conclusion, probablement pas de bénéfices avant 2019, et entretemps il faudra bien se sortir des produits grand public, donc enregistrer des moins-values comptables sur la valeur des marques et des pertes sur le goodwill.

Bref, je reste sur ma ligne attentiste, même si les volumes sont à surveiller; en cas d'accord avec un chinois pour céder ou partager l'activité grand public, cela pourrait rebooster un peu le titre. Mais quand?

M5355215

15 novembre 2016 •18:25

merci pour ton analyse.
C'est certainement l'incertitude autour du grand public couplée à la perception d'un horizon lointain de retour aux bénéfices qui effraient les institutionnels.

Pour ma part, je suis persuadé que Parrot fera le nécessaire pour juguler l'hémorraghie dans le drone grand public. Si besoin, une bonne partie de l'effectif (ingé comme marketing) pourra être redéployée vers les drones pro.
Par ailleurs, le modèle "fabless" de Parrot tend à minimiser les coûts d'une éventuelle réduction de voilure.

On verra bien début 2017 : que l'on continue dans le grand public (sous-entendu, les ventes T4 n'auront pas été trop mauvaises) ou que l'on pivote, je ne vois pas comment le cours pourrait descendre beaucoup plus (VE de 15M€ aujourd'hui sachant que le seul business auto doit en valoriser 50 et qu'on a 3 leaders mondiaux dans notre portefeuille pro...).

(Le BFR va monter au T4 mais rebaisser ensuite, en raison de la forte saisonnalité). Je pense (et espère) qu'on ne se fera pas squeezer pour la trésorerie. Peut-être que je suis à côté de la plaque : je suis loin d'être un expert des flux de trésorerie !

Bonne soirée :-)

p.petru1

17 novembre 2016 •09:55

@M535
merci à toi aussi. Si je regarde d'aussi près le titre, c'est que je ne suis pas trop loin de ton point de vue, sauf pour l'évaluation des chances de rebond dès le T4 des drones grands public .Un autre différence est notre timing: tu es déjà sur le titre et moi pas encore. C'est une question de rapport risque/potentiel à court terme. Comme tu l'écris, on verra bien début 2017. A court terme, on a une fourchette élargie 5/11 € soit un risque de -30% et une opportunité de + 50%, mais cette dernière a une probabilité d'occurrence nettement plus faible que la baisse sauf annonce sur un accord avec un tiers (Chinois?).
Donc, j'attends encore les ventes de décembre des gérants qui voudront sortir les titres Parrot de leurs listings pour ne pas faire apparaître leurs mauvaises performances sur le titre...
Rendez-vous début janvier...

p.petru1

18 novembre 2016 •11:59

@M535
je t'avais répondu, mais le post à sauté et je n'ai pas conservé le message.
S'agissant de l'évaluation faite par le marché, la tendance semble malheureusement claire pour les deux prochains mois, sauf annonce d'adossement.

M5355215

18 novembre 2016 •12:48

Pas d'urgence à rentrer, effectivement.
Parrot avait toutefois proposé aux analystes de guetter la situation post-Black Friday, et plus particulièrement les prix de Phantom III.
Un relèvement de prix ou une indisponibilité de ce produit serait un signe positif.
(En l'occurrence, cela me semble un peu mal barré : même si le phantom III était en épuisement, des clones prendraient sa place (je pense à l'Aurel, par exemple).

Bref, notre offre est correcte et nos prétensions réalistes dans un marché grand public encore saturé pour le moment. Par ailleurs, j'ai entendu des gens bien placés dire qu'on touche au haut du cycle dans ce segment (mais peut-être ne parlaient-ils que du "drone-caméra ?)

Je ne suis pas persuadé que les analystes fassent de la micro-gestion en suivant les sites de vente en détail, les réseaux sociaux etc pour avoir un aperçu des ventes et marges. Donc effectivement pas de miracles à attendre avant la prochaine communication de Parrot.

Malgré ce qu'en disent à longueur de journée certains PP, Henri Seydoux n'a pas les deux pieds dans le même sabot (co-fondateur de Christian Louboutin et administrateur de Schlumberger au CV, il avait prévu le bain de sang), et je suis certain que les choix stratégiques à venir dans le domaine grand public (poursuite du bebop au format actuel, abandon de la moyenne gamme, repositionnement sur du ultra-ludique, montée en gamme...) seront mûrement réfléchis. Il y a fort à parier que le CES début janvier donne le "là"

p.petru1

18 novembre 2016 •16:54

Ben, il est non seulement administrateur de Schlumberger, mais actionnaire via son arrière grand-mère paternelle et je suppose qu'il représente sa mère, également actionnaire. .
Mais cela ne veut pas dire qu'il souhaite réinvestir directement en propre davantage encore dans Parrot, suite à la dernière AK où il a quand même beaucoup misé!

M5071805

18 novembre 2016 •17:31

Genestat ils sont bons en analyse financière ?

M5355215

18 novembre 2016 •17:42

@petru : tu as raison... c'est une vraie dynastie entrepreneuriale, entre Pathé et je ne sais plus quelles boîtes.

A priori, HS n'est pas encore rendu à ses derniers deniers puisqu'il a trouvé quelques piécettes pour la levée de fonds de Sigfox.

Bon WE à tous - on a même réussi à pondre (dans l'adversité) quelques échanges constructifs cette semaine, ce qui est plutôt cool !

p.petru1

21 novembre 2016 •16:01

Oui, dans l'ordre historique Schlumberger (capitalisation 111 milliards de $ réduite suite à la baisse du pétrole, mais quand même dix fois la valeur de Peugeot-Citroën), Gaumont (1895, plus ancienne major de cinéma du monde), Pathé (1896, ), Schlumberger (1926, capitalisation 111 milliards de $ réduite suite à la baisse du pétrole, mais quand même dix fois la valeur de Peugeot-Citroën), et CGG (1931, qui va très mal en ce moment).

p.petru1

01 mars 2017 •09:27

pm