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KEYRUS : comparable des S1 des ESN du secteur

06 nov. 2017 10:16

bon je le dis d'avance j'ai fait une etude comparable des VE sur le CA du S1. ( je connais deja le travers je n'ai pas intgr dans la VE les dettes qui doivent forcement diffr en fonction des entreprises). J'ai pris toutes ( enfin j'espere) les entreprises du secteur des ESN. j'ai volontairement exclus toutes les ESN qui font plus de 500M de CA annuel et toute celles faisant moins de 50M de CA annuel.
ce que l'on constate c'est que sur le panel de 12 entreprises du secteur, les valorisations sont tres variable, jusqu'a 3.267 fois le VE/CAS1 pour Infotel a 0.71026 pour Umanis.
La moyenne est de 1.4746 fois. Parmi les moins cher on note dans l'ordre Umanis - Keyrus - ITS alors que les plus cher sont Infotel - Aubay - Cegedim.
Il convient egalement de prendre en compte les croissances, en effet, la valorisation depend egalement ce critere, plus la croissance est forte plus thoriquement le multiple devrait etre elev. Ce que l'on remarque c'est que la moyenne est de 5.59% de croissance. ( il y a un effet calendaire du S1 2016/ S1 2017 de -4% en moyenne) dans l'ordre les socits ayant eut la plus grosse croissance au S1 sont : Keyrus 12.9% - INfotel 8.3% - Cegedim et sodifrance + 7%. les ESN qui ont la plus faible croissance sont : Umanis 2% , Wavestone 3%, Micropole 3.1% puis Prodware 3.2%.

conclusion Keyrus est vraiment bradée.

4 réponses

  • 06 novembre 2017 10:54

    As tu aussi étudié cela sous l'angle de la rentabilité - PER ?
    Le seul bémol chez Keyrus est une faiblesse persistante du RN
    Et la question qui va avec est : K peut il améliorer son RN en %

  • 06 novembre 2017 11:18

    non pas pour RN du S1, car il y a beaucoup trop de variable certaines entreprises fond 50% de leurs RN au S1 d'autres comme Keyrus fond seulement 20% de le RN annuel au S1 structurellement... donc pour avoir une analye fine il faudrait refaire les S1/S2 pour tout le panel sur 10 ans pour voir ce que ca donne en moyenne, mais je suis interessé par le resultat si vous prenez le temps de le faire.

  • 06 novembre 2017 11:40

    gbirothe,

    umanis est devenu au contraire une des plus chère en terme de VE/CA, ratio de 1.5:
    capitalisation: 250 millions
    CA 2017: 190 millions
    dette: 20 millions

    ITS group, c'est un cas particulier, la division infrastructure est très peu rentable, ce qui augmente artificiellement le ratio VE/CA...


    j'avais listé il y a qq semaines dans un post sur le forum prodware les ESN les moins chères, en VE/CA on a:
    it link, keyrus, BND, FPG, soft computing...

  • 06 novembre 2017 13:04

    ok pour umanis avec le regroupement j'avais pris la VE de bourso qui est a 23.8M€ forcement a 238 ca change tout.
    Pour ITS comme je l'ai dit je suis pas rentrer dans les détails,.
    It link, soft et FPG sont trop petite pour la comparaison, car des groupes comme ATOS ou sopra dans l'autre sens aurait egalement faussé les comparables. Sword par exemple a été exclu du fait de valorisation trop eloigné de la moyenne qui du coup faussait totalement le resultat.
    Ma base est celle des CA du S1, maintenant je reconnais les limites.

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