ESSILORLUXOTTICA : RUMEUR: Fusion/OPE Essilor - Luxottica

Alphacut

16 janvier 2017 •01:33

A regarder les capitalisations boursieres, toutes deux a €25Mds, et la part a 62% de Leonardo Del Vecchio dans Luxottica, il est clair qu'il s'agit d'une fusion entre egaux.

La hausse du cours demain devrait refleter la valeur actuarielle nette des synergies generees apres impots et partagee en egales parts, rapportee aux €25Mds de capitalisation de Essilor.

Bons trades
Alphahunter

M3645620

16 janvier 2017 •07:56

pas tout à fait, le marché ne valorise que partiellement les synergies potentielles du fait des risques d execution, et les valorisent pleinement qu'au fur et a mesure ou elles sont réellement extériorisées, sinon ce serait un peu facile

Alphacut

16 janvier 2017 •08:31

En effet M364.


En prenant un taux d'actualisation de 5%, un taux d'impot de 33%, des synergies de €600m pre-impots atteintes en annee pleine dans cinq ans (2021) puis €50m incrementales chaque annee supplementaire les cinq annees suivantes, donc toutes hypotheses optimistes, on atteint un impact de 6% sur le cours de cloture de Essilor de €102, soit €108.

Alphahunter

M1084720

16 janvier 2017 •08:47

87 dans la semaine

Alphacut

16 janvier 2017 •09:10

Oui le cours a ouvert sa cotation precisemment a €120 cinq minutes avant ton commentaire.

Mon approche est purement financiere, i.e "toutes choses egales par ailleurs" sans prendre en compte un changement de perception. A €120, je pense que le cours sur-reagit. Conference telephonique en cours

Alphahunter.

Profil supprimé

16 janvier 2017 •09:19

Moi j'adore les multinationales

Alphacut

16 janvier 2017 •09:36

jmlhomme
Je connaissais un analyste qui s'appelait Jean-Marie L'homme, chez James Capel...

Tu as peut-etre raison sur la sous-valorisation du titre pre-fusion, et ne connaissant pas le dossier intimement, mon approche se concentre uniquement sur l'impact mathematique de l'operation. A en croire ZB, l'objectif moyen etait de €119, pour un cour a €102 pre-operation

Alphahunter

Alphacut

16 janvier 2017 •12:51

jmlhomme

Je me suis pose la meme question. En regardant de nouveau le detail de l'operation, sur la base du cours de cloture de Essilor, l'offre fait ressortir une decote de 5% par rapport au cours de cloture de Luxottica. Ajoute 5% au 7% de Luxottica et tu retrouves presque les ~13% de Essilor.

Sur l'impact de 6% calcule sur un coin de table, ajoute les 2.5% de transfer de richesse de Luxoticca vers Essilor, et l'on arrive a 8.5%, soit €110.5. Pour moi le cours sur-reagit toujours quelque peu, mais les synergies au dela du moyen terme sont peut-etre plus importantes que mes €50m -> €250mapres impots de n+5 a n+10.
Je vais ecouter le replay de la conference

Dialog Semiconductor, interessant, pour le chargement wireless de la batterie des iPhones 8?
Cordialement

Alphahunter

PS: L'Homme n'est pas un nom de famille courant

Alphacut

17 janvier 2017 •14:26

C jour:
"Le montant net des synergies entre Essilor (>> ESSILOR INTL.) et Luxottica (>> Luxottica Group SpA), qui ont annoncé lundi leur projet de fusion, est estimé à 4,1 milliards d'euros, selon UBS. La banque calcule aussi que l'accumulation de synergies devrait représenter 12% du résultat d'exploitation du nouvel ensemble d'ici à 2021. Selon UBS, les synergies seront générées à partir de 2018 et atteindront 500 millions d'euros par an d'ici à 2021. Les coûts de mise en oeuvre de la fusion sont estimés à 250 millions d'euros entre 2018 et 2019."

***

Mon calcul sur coin de table donnait €3,95Mds, non loin des €4,1Mds de UBS, en donnees non actuarielles. Escomptees a 5% par an, cela donne 3,0Mds en valeur actuarielle, pour le groupe combine. A €4,4Mds, les hausses combinees des deux capitalisations boursieres le jour de l'annonce vont au dela de la valeur actuarielle nette des synergies apres impots AMHA.

Bons trades

Alphahunter


JML'Homme
DLG pour son role dans la batterie rechargeable wireless de l'Apple iPhone 8. A noter a CT que le dernier trimestre de DLG risque d'etre revu en baisse du a l'effet destockage sur l'iPhone 7.
Toutes vues appreciees.

Alphacut

19 janvier 2017 •16:17

Voila.

Le cours a atteint €110.5, une baisse de 10% sur les plus hauts atteints lors de l'annonce de la fusion, et grosso modo par reconstruction intellectuelle ex-post correspondant au cours de cloture de €102 pre annonce, plus 6% / €6 de synergies, plus 2.5% / €2.5 de transfert de richesse actionariale de Luxottica vers Essilor. Comme toujours, "toutes choses egales par ailleurs", ce qui est relativement le cas puisse les marches sont restes plus ou moins stables.

Aucune certitude a aucun moment, mais une intuition supportee par une feuille de calcul.

Bons trades
Alphahunter

PS: Felecitations a jmlhomme, l'heureux actionnaire de deux titres impliques dans des OPEs coup sur coup (Zodiac, + 20%, cela ne bougera pas, le marche a arbitre et valorise correctement les synergies AMHA).

Alphacut

01 février 2017 •06:09

Pour completer le tableau, maintenant que les analystes ont pu adjuster leurs feuilles de calcul

Kepler, HSBC et UBS passent de €125 par titre (lorsque celui valait €102) a respectivement €135 et €132 et €140, soit un impact de la fusion estime a respectivement +€10 et +€7 et +€15 par titre.

Alphacut

02 mars 2017 •10:19

Un PW de Luxottica, certes modere, mais PW toute de meme.
Plus d'info sur la file "Nos amis transalpins ont encore
frappe"
http://www.boursorama.com/forum-essilor-international-nos-amis-tra nsalpins-ont-encore-frappe-445934464-1


Alphahunter

Alphacut

28 juillet 2017 •13:53

Avec le leger ecretage des perspectives sur S2 2017, je pense desormais que €130 sera le grand maximum stable que l'on pourrait atteindre, et ce d'ici desormais les douze prochains 12 mois. Je pense en revanche que le marche price a present correctement les synergies actualisees apres impots - sur la base des €600m annonces.

Ceci dit, la valorisation du titre me sembe toujours riche, mais les analystes semblent s'en accommoder.
Cours @ €112

Alpha

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PS: Luxottica a annonce ses propres resultats il y a deux jours, De memoire, vente moins bonnes et resultats meilleurs qu'attendus.