ELECTR STRASBOURG : ES : bonne pioche ?

Brave12

20 mai 2017 •17:46

Hello à tous,

J'ai découvert ES il y a peu et me suis lancé gaiement dans l'analyse des comptes de la société. Mon a priori n'était pas très positif en raison de l'actionnariat direct et indirect (EDF et l'Etat français) qui a montré maintes fois son incapacité à prendre les bonnes décisions.

Sauf erreur de ma part, on a 208 millions d'euros de trésorerie nette au 31/12/2016 pour une capitalisation, à l'heure où j'écris ces lignes, d'environ 832 millions d'euros, soit une Valeur d'Entreprise (VE) de 614 millions d'euros.

Le ROE est (historiquement) très satisfaisant (28 % en 2013, 22 % en 2014, 18 % en 2015, 23 % en 2016). L'un de mes critères d'investissement étant un ROE > 10 %.

La génération de trésorerie est plus que très solide avec une capacité d'autofinancement (CAF) de 170 million d'euros en 2016 (138 millions en 2015, 147 en 2014, 167 en 2013).

On obtient donc un rendement CAF / VE de 27,3 % en 2016 (même si historiquement il se révèle être plus proche de 20 %, l'année 2016 intégrant favorablement plusieurs éléments exceptionnels).

Concernant l'analyse du secteur, la fin des tarifs règlementés et l'ouverture à la concurrence sont certainement des éléments à prendre en compte mais il me semble qu'on a quand même un "moat" assez solide. L'absence de nucléaire et des risques y afférents est également un point appréciable.

Concernant la composition du capital, EDF détient un peu plus de 88 % d'ES. Il lui en couterait moins de 100 millions d'euros de lancer une OPA sur le flottant au cours actuel (soit 50 % de la trésorerie d'ES, qui pourrait d'ailleurs elle-même lancer une offre de rachat de ses propres titres).

Concernant le dividende, on a un rendement de 5,17 % au cours actuel (115,92 euros).

Les lignes ci-dessus n'engagent que leur auteur et ne constituent en rien une incitation à l'achat ou à la vente des titres d'ES.

Il va sans dire que je suis actionnaire depuis très peu de temps.

PS : attention au flottant !