DOLFINES : ANALYSE NATIXIS ACHAT 2,9 !!

Rafi66

26 févr. 2013 •10:26

Changement d'objectif de cours
Analyste(s)
Retour au bénéfice confirmé pour 2012
CA 2012 en hausse de 32% à 15,9 M€ en ligne avec nos attentes. Pas de
croissance séquentielle. La société réitère le retour à la profitabilité en
2012. Le rig Sedlar 160 n’est pas encore contracté en 2013.
Nous maintenons notre recommandation Acheter et relevons notre objectif de
cours à 2,9 €
(vs 2,49 €) en gardant un décote arbitraire de 20% sur la valeur
comptable des fonds propres
à fin 2012 pour tenir compte
de la taille limitée de la
société. Le retour co
nfirmé à la profitabilité est un facteur de soutien mais l’appareil
de forage Sedlar 160 (dont la valeur de revente est estimée à 12,5 M€,
représentant à elle seule la quasi-totalité
de la capitalisation de la société) n’est
toujours pas contracté.
La société confirme un retour à une situation bénéficiaire en 2012
(publication
des résultats annuels complets attendue le 25 mars).
Nous ne modifions pas nos
prévisions
, à ce stade, mais en l’absence de nouveau contrat sur l’appareil de
forage Sedlar 160 dans les prochains mois (plusieurs prospects commerciaux en
cours), nous serions contraints de réviser en baisse nos prévisions de résultats.
Soulignons qu’en séquentiel, le CA S2
12 n’affiche pas de croissance par rapport
au S1 12 en raison du non-renouvellement de
contrats de forage en Tunisie et au
Nigéria. Il nous apparaît difficile de trouver un contrat pour le S1 13, notamment
dans un contexte d’incertitude géopolitique en Afrique du Nord (l’appareil est
actuellement en attente en Tunisie).
Le CA 2012 est ressorti en hausse de 32% à 15,9 M€, en ligne avec notre
prévision
(16,1 M€) que nous avions ajustée après la Capital day du 4 décembre
dernier. L’activité d’audit et inspection d’appareils est le principal moteur de
croissance à 120% à 3,2 M€ grâce, notamment, à des missions pour des appareils
offshore. L’activité d’assistance technique croit de 11% à 10,5 M€ bénéficiant
notamment de l’ouverture d’une succursale à Abu Dhabi. Enfin l’ingénierie et le
management de projets sont également en forte hausse mais avec des
contributions toujours limitée (1,2 M€ et 1,0 M€
respectivement).
Cours
25/02/2013
2,49
€
Ob
j
ecti
f
Ò
2,90
€
Potent iel 16,5%
Performance
1 m
12 m
01/01
Absolu 6,9% 114,7% 3,8%
Secteur -5,4% -11,6% -1,6%
DJS Small200 1,1% 11,9% 5,3%
Capitalisation boursière 13,2 M€
Flottant 29,3%
Truffle Capital 39,1%
Volume Jour 2 k€
au 31/12
2012e
2013e
2014e
BPA (€) 0,07 0,19 0,34
Révision -1,5% - -
Variation ns ns 74,4%
PE (x)
34,8 13,0 7,4
P/CF (x) 14,2 7,8 5,3
VE/REX (x) 23,2 9,3 6,3
VE/EBE (x) 12,0 6,4 5,0
Rdt Net 0,9% 2,3% 4,0%
FCF yield 2,7% -1,6% -21,5%
23.0
43.0
63.0
83.0
103.0
mar s-10 sept-10 avr -11 oct-11 mai -12 déc-12
Diet swell
Rel. DJ STOXX Small 200
Source : Natixis
Eq