BIGBEN INTERACTIVE : News : ODDO relève sa PT à 14€

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24 oct. 2017 •10:24

Excellent T2, guidances annuelles confirmées (bientôt relevées ?) – TP
14€ vs. 11.5€. Intégration de notre liste de valeurs Nextcap du S2

CA T2 : 62.9M€ (vs. 59.0M€e) soit +34.2%
Bigben Interactive a publié hier soir son CA T2 qui ressort supérieur à nos attentes, avec une
croissance de 34.2% à 62.9M€ (vs. +26%e à 59M€). Comme attendu, l’activité est portée par
le Gaming qui voit son CA doubler, tandis que les autres segments (Audio, Mobile) affichent
des croissances double digit, largement au-dessus de nos attentes. Sur le 1er semestre, les
revenus progressent de 29.6% à 110M€ (vs. +25.2%)

Tous les pôles dans le vert, ROC S1 attendu en forte hausse
Suite au communiqué de presse et à un contact société,nous retenons par branches d’activité
les éléments suivants :
Sans surprise, la branche Gaming (36% du CA trimestriel) progresse fortement de 94% à
22.5M€ (vs. 23M€e) avec : i/ le retour à la croissance de l’Edition qui contribue à hauteur de
9.1M€ (vs. 11M€e) contre 5.8M€ au T2 2016/17 grâce à la bonne performance de WRC7
(ventes supérieures à WRC6) et du digital (+240% soit ~2.7M€) et ii/ la poursuite de la très
bonne tendance des ventes d’accessoires avec un CA plus que doublé à 12.3M€ (vs.
11M€e). L’activité au T2 a été portée par le dynamisme de la commercialisation des
accessoires Switch et du bon démarrage de la 2ème version de la manette PS4 (50k unités
vendues, et 100k pour les 2 versions sur le trimestre). Sur le S1, Bigben a vendu 150k
manettes PS4, et vise 350k sur l’exercice en cours .
La croissance du pôle Mobile (50% du CA) ne fléchit pas avec une progression de 13.5% à
31.6M€ (vs. +3.5%e) : l’activité reste toujours tirée par les ventes de produits Force
Glass/Force Case et des accessoires pour smartphone haut de gamme. Les ventes pour
iPhone 8 sont en revanche décevantes, les consommateurs attendant la sortie de l’iPhone X.
Enfin, la BU Audio (14% du CA) affiche une performance bien supérieure à nos attentes avec
une hausse yoy de 18.6% (vs. -2%e) dans un marché flat (poursuite du succès des produits
sous licence Thomson).

Achat inchangé, TP 14€ vs. 11.5€. Intégration liste Nextcap S2
Le management confirme sa guidance annuelle, à savoir un CA compris entre 235 et 245M€
pour une MOpc>7%, et indique s’attendre à une hausse « significative » du ROC au S1. Suite
à cette publication, supérieure à nos attentes, nous relevons nos prévisions 2017-19e : +3.4%e
en moyenne sur le CA et +9.6%e pour le ROC. Nous attendons ainsi un CA 2017/18 e de
255M€e pour une MOpc de 7.8%e. Notre objectif de cours est revu à la hausse à 14€ vs.
11.5€ (DCF + peers). En dépit d’un parcours boursier sans faille depuis 2 ans, nous continuons
de penser que le dossier conserve un important potentiel d’appréciation (EV/EBIT 2018/19 de
seulement 9.5x). Le titre devrait continuer de profiter d’un newsflow porteur sur le S2 (annonce
de jeux, marché smartphones, accessoires gaming) et d’un effet dollar positif (50% des achats
du groupe libellés en $). Nous estimons que le groupe pourrait prochainement relever ses
guidance annuelles si la sortie du jeu Tennis World Tour prévue en mars n’est pas décalée
(CA>15M€ pour >5M€ de ROC). Bigben Interactive intègre ce matin notre liste de valeurs
recommandées Nextcap du S2. Achat confirmé.