ATENOR : vu sur la revue budget...

m.trastu

23 sept. 2009 •14:22

Atenor Group


Atenor Group (17 sept 2009)
A les moyens de patienter

Les turbulences de l’immobilier freinent les revenus mais les projets sont de qualité. Le titre est bon marché et son potentiel de hausse sera conséquent en cas de succès des projets dans les pays de l’Est. Mais nous restons attentistes.
CONSERVEZ.

Comme nous l’attendions, le bénéfice 2009 sera surtout généré par la fin de la vente du projet Président (Lux.). Nous rabotons cependant notre prévision de bénéfice à 1,9 EUR par action, car, vu la conjoncture, il est peu probable que le reste du bâtiment soit loué d’ici fin d’année; les revenus liés à sa location risquent d’être reportés à 2010. La crise postpose les rentrées et, vu la frilosité des banques, impose plus de recours aux fonds propres. Néanmoins, les projets sont de qualité (zones à faible taux de vacance, conception…) et la dette du groupe est faible (±12 % des fonds propres prévus fin 2009). Le groupe a donc les moyens d’attendre que redémarrent ses projets en Europe de l’Est (1/3 du portefeuille), provisoirement à l’arrêt. Dans l’attente, il sera selon nous à même de stabiliser son dividende (1,95 EUR net; rendement actuel : 5,3 %). Prudents, sans tenir compte d'éventuelles plus-values sur les projets à l’Est, nous évaluons la valeur intrinsèque à ±40 EUR. En cas de succès de ces projets, une bonne dizaine d’euros pourrait gonfler ce chiffre, ainsi que les 4 EUR de bénéfice annuel moyen par action que nous attendons de 2010 à 2014.
Le groupe à les reins solide pour faire face à la crise actuelle. Et tout redémarrage dans les pays de l’Est gonflera à nouveau sa valeur intrinsèque et son cours. Mais il paraît encore un peut tôt pour déjà l’anticiper. N’achetez pas encore.

Cours au moment de l'analyse : 37,00 E