PARAGON ID : Une croissance perfectible

Magiccc

07 oct. 2017 •14:42

Avis de Boursier.

Ask : une croissance perfectible

Contrôle. On sait qu'ASK est désormais adossé à Paragon. Cette opération ne s'est pas accompagnée d'une OPA sur le français ce qui a pu en décevoir certains... Dans le détail, le groupe britannique Paragon a apporté ses actifs dans le contrôle d'identification à ASK en échange d'un contrôle majoritaire du nouvel ensemble intitulé Paragon ID. En données pro forma, les revenus sur l'exercice 2016/2017 se sont établis à 108 Millions d'Euros. Ils ressortent quasi inchangés sur ceux du millésime antérieur. Alors que le marché adressé est en expansion, l'évolution de l'activité semble bien terne. Comme c'est souvent le cas dans ce genre de situation, il est vraisemblable que les équipes se concentrent sur le rapprochement en cours avec la recherche des complémentarités et des synergies envisageables.

Documents. Ce travail s'effectuant au détriment du développement commercial, il est logique que les revenus soient sans relief pendant un certain temps. Lors d'une présentation dédiée aux investisseurs, Paragon ID avait indiqué que son Ebitda sur 2016/2017 devrait se situer à 8,4 Millions d'Euros. Alors que le track record d'ASK en matière bénéficiaire est très décevant, tout l'enjeu des prochains mois va consister à redresser le périmètre français de Paragon ID. A horizon 2021, la société compte atteindre 250 ME de revenus avec un mix de croissance interne et d'acquisitions. Si les documents d'identité affichent une croissance annuelle de 5% à 10%, les étiquettes de traçabilité des produits de marque sont en plein boum. Les secteurs du luxe ou de la santé sont très demandeurs...

Titre. Paragon ID affiche une dette nette de l'ordre de 37 Millions d'Euros, soit un niveau élevé de 4,4 fois l'Ebitda. En Bourse de Paris, la société vaut 71 Millions d'Euros avec une valeur d'entreprise associée de 108 Millions d'Euros. Sur la base des estimations 2016/2017, Paragon ID vaut donc une fois ses revenus annuels et 13 fois l'Ebitda. Autant dire que même si l'action semble peu chère au regard des niveaux atteints dans le passé, elle est en réalité à son prix. On attendra des indications montrant que la croissance accélère ou que les niveaux de marge s'apprécient pour renforcer la pondération de ce titre dans les portefeuilles. Pour l'heure, on conserve sagement... On attendra une croissance plus solide pour se renforcer.