AGFA-GEVAERT : OPA? Mais à quel prix????

merv22

28 oct. 2016 •08:33

Une prime de 31% en moyenne

En 2011, le cabinet de conseil Ricol Lasteyrie a étudié les 53 opérations réalisées dans l'année 2011. Un chiffre deux fois plus élevé que celui des OPA de 2010. Ses conclusions ? La prime par rapport au cours de la veille du lancement de l'OPA était en moyenne de 31%, selon une étude parue fin janvier 2012 et. Avec de belles exceptions comme l'OPA de Solvay sur Rhodia. Cette opération, de loin la plus importante de 2011 sur la bourse de Paris, s'est réalisée à un prix de 3,4 milliards d'euros, qui représentait une prime de... 50% par rapport au derniers cours de Rhodia.

Cette prime fait tout l'intérêt de ces opérations pour les actionnaires. Mais mieux vaut être actionnaire de la société cible que de la société prédatrice. Car les actionnaires de cette dernière voient souvent le cours de leurs actions baisser : l'acheteur va devoir casser à la caisse, rogner sur sa marge de solvabilité et peut-être alourdir son endettement pour devenir propriétaire de sa cible. De plus, rien ne dit que l'opération sera « relutive », autrement dit qu'elle apportera de la valeur à la société acheteuse. Une OPA et derrière elle, l'intégration d'une société par une autre, est toujours un acte hasardeux et plutôt mal vécu par les actionnaires.
Pilule parfois amère

Pour les vendeurs, la prime peut aussi être amère. Car si la société prédatrice lance son opération, c'est souvent que la société cible est en situation de faiblesse. Dans ce cas son cours peut avoir souffert pendant les mois précédent. Et se voir offrir une prime de 30% sur un cours qui a baissé de 70% au cours de l'année précédente peut n'être qu'une (très) relative consolation...

De fait, la prime, lorsqu'on la calcule par rapport à la valeur intrinsèque de la cible (et non plus par rapport au cours précédent l'opération), n'est plus de 31%, mais seulement de... 17%, selon les calculs des banques conseils mandatées par les acheteurs. Et elle tombe même à 10% en moyenne quand la valeur de la société est calculée par l'expert indépendant désigné par la cible elle-même. Des données que les « chasseurs de primes » (les actionnaires qui traquent les sociétés « Opéables » pour y investir dans l'espoir d'une opération future) doivent avoir en tête avant de se précipiter sur une cible potentielle.