VALLOUREC : ARTICLE INVESTIR du W End !!!!

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03 nov. 2007 •07:41

Vallourec monte en puissance en Amérique du Nord

ACQUISITION. Grâce à l’achat de trois activités
à forte valeur ajoutée, le groupe devrait pouvoir
maintenir le haut niveau de ses marges.

Jugée cher payée, l’acquisition
pour 800 millions de dollars
(555 millions d’euros) de trois
branches d’activité à l’américain
Grant Prideco a fait trébucher l’action
Vallourec mardi (– 4 %). Pourtant,
l’opération réalisée à 11 fois
l’excédent brut d’exploitation s’inscrit
dans la fourchette basse des dernières
transactions dans le même
secteur (entre 12 et 13 fois pour
l’achat aux Etats-Unis de Hydril par
Tenaris en février 2007 par exemple).
De plus, l’offensive de Vallourec
est opportuniste : la société utilise sa
force de frappe financière (elle était
à fin juin en position de trésorerie
nette positive à hauteur de 110 millions
d’euros) pour investir dans ses
métiers et elle profite de la baisse du
dollar pour se renforcer en Amérique
du Nord.
Par ailleurs, les trois sociétés passées
dans son giron complètent
son offre : Atlas Bradfor est le leader
américain pour les joints premiums,
TCA est spécialisé dans le
traitement thermique et Tube-Alloy
produit et répare les accessoires
tubulaires pour les puits de forage.
Grâce à cette dernière société, il y
aura désormais chez Vallourec une
part de « services », qui n’existait
pas auparavant, et la proportion
des produits à forte valeur ajoutée
dans le chiffre d’affaires du groupe
va augmenter (avant l’opération,
cette part était de l’ordre de 50 %).
Impact positif
sur la rentabilité
C’est aussi une acquisition stratégiquement
judicieuse. En effet,
les compagnies pétrolières exploitent
les hydrocarbures dans des
conditions de plus en plus difficiles
et les tubes sans soudures
doivent être assortis de joints permettant
une étanchéité parfaite,
quelles que soient les conditions
extérieures de forage.
Le chiffre d’affaires des activités
acquises s’est élevé à 229 millions
de dollars (159 millions d’euros)
pour les douze mois à fin septembre,
assorti d’un résultat brut
d’exploitation de 32 %. Sachant que
ce même ratio de rentabilité était
de 29,6 % pour l’ensemble du groupe
à l’issue du premier semestre,
cette opération devrait avoir un impact
positif sur sa rentabilité en
2008, sans compter les probables
synergies de coûts. Sylvie Aubert ■


NOTRE CONSEIL
Nous maintenons notre conseil
d’achat avec un objectif de 250 €.
La direction a déclaré qu’elle poursuivrait,
par d’autres acquisitions,
la stratégie visant à augmenter la
part des produits à forte valeur
ajoutée dans le chiffre d’affaires
(code mnémo : VK).

Prochain rendez-vous. Les
résultats du troisième trimestre, le
14 novembre, après la clôture.