La qualité de gestion de CASINO
Je suis actionnaire depuis 2005 mais surtout je me suis constamment renforcé à l’occasion des crises 2009/2011/2015.
Au fil du temps, j’ai pu apprécier la qualité du Groupe et son opportunisme :
- Vente des actifs Polonais, Hollandais, Venezuelien à des prix très importants compte tenu des résultats dégagés par ceux-ci
Ils ont conservé des terrains qu’ils transforment en galeries commerciales (Voyez la cession par RALLYE et FONCIERE EURIS du dernier centre)
- Constitution de MERCIALYS (alors que CARREFOUR vendait ses galeries à KLEPIERRE pour les racheter depuis)
MERCIALYS est un exemple de qualité de gestion
Spin off des galeries, gros programmes de rénovation et d’extension (esprit voisin), vente des actifs matures, Enorme dividende exceptionnel grâce aux cessions et au recours à l’effet de levier jusqu’ici non utilisé, concentration sur des actifs à potentiels, développement du commerce éphémère et du service, gestion pour compte de tiers grâce aux opci…
- Rachat des actifs de CARREFOUR en thaïlande et développement du Modèle DUAL (commerce et immobilier)
Voyez la marge de BIG C qui est propriétaire de 800 000 m2 de mémoire
- La colombie avec EXITO n’est pas en reste, il développe le modèle DUAL aussi, les services (carte bancaire EXITO, rachat du numéro 2) Marque propre au niveau mobilier et vestimentaires.
- Gros développement d’INTERNET avec C Discount et agglomération de ce pôle via C NOVA avec des grosses positions en France, en Amérique du Sud, lancement en Afrique en Asie du Sud Est. Et succès du Click and collect avec le maillage du territoire.
- Allongement sensible de la maturité de la dette et diminution de son coût. Sur 5.8 Mds d’€ de dettes avec une baisse de taux de 2 % pour l’exemple (regarder le site) cela représente une économie de plus de 100 millions d’€
- Dernière Opération en date, Rachat de 50 % de la participation dans GPA par EXITO filiales à 54 % de mémoire.
Intérêt : Il diminue l’impact Brésil, il crée un pôle Amérique latine pour les meilleurs pratiques avec des économies au passage, il augmente la flexibilité financière de CASINO en diminuant son endettement au bon moment car EXITO avait une importante trésorerie issue d’une augmentation de capital. Et au passage ils font en sorte que le free cash flow issu des activités d’Amerique latine impactés par les effets change serve à financer les investissements et la dette contracté dans ses pays (D’après le communiqué elle sera vite remboursé) Toujours dans ce communiqué, CASINO se réserve le droit d’augmenter sa participation dans ses filiales car la dette de CASINO après l’opération permet de réaliser des opérations d’envergure.
Car CASINO n’a plus d’engagement majeur à venir depuis, le rachat de la participation des BAUD dans Leader Price, la prise de contrôle de GPA, le rachat des 50 % de Monoprix.
Le Free Cash Flow de CASINO sert à la croissance Organique (expansion Bresil, Vietnam, colombie), il permet le désendettement ou sa diminution relative (rapport dette sur EBITDA), ou peut être des consolidations par la diminution des intérêts minoritaires au BRESIL ou en Colombie et compte tenu de la baisse des monnaies Brésilienne et Colombienne par rapport à l’€ se serait un bon coup.
Pour conclure pour moi CASINO a trois sources de création de valeur :
- La distribution avec une bonne adéquation du mix format face aux évolutions de demain
- L’immobilier commercial (MERCIALYS, Galeries Thaïlande Vietnam Colombie) et la promotion immobilière (Développement de centre commerciaux dans les pays de l’EST, en Allemagne,…)
- La gestion financière avec l’effet de Levier
C’est vrai CASINO, s’est compliqué pour un analyste car CASINO est pragmatique et utilise toutes les sources de création de Valeurs (Green yelow pour les toitures et parking, MERCIALYS ou les autres structures (Mayland, OPCI) pour de la promotion, C Nova pour INTERNET, Les services avec la Banque CASINO.
Et CASINO privilégie le partenariat pour développer ses affaires et essaye de consacrer ses moyens aux actifs à potentiels d’où les nombreuses structures côtées ou en co-investissement.
