Bravo habeille pour vos propos plein de bon sens. Je n’avais pas écrit sur le Forum depuis l’affaire GPA/Carrefour/Casino.
Et, j’apprécie également le post de FRIVET qui amène à l’échange d’idées.
Il ne faut pas oublier que la bourse est un marché d’offre et de demande. Malheureusement, les actionnaires court termistes sont légions alors que les naturellement long termistes sont moins nombreux. Sans compter que les fonds spéculatifs ont surfés sur l’attaque des monnaies émergentes liés à la dévaluation Chinoise, la difficulté qu’à Mme YELLEN a augmenté ses taux (elle doit avoir peur d’un dollar fort)
Personnellement, sans prétention, je connais très bien la Galaxie CASINO.
Les crises sont toujours pour moi l’occasion de me renforcer étant long termiste. Ce que je sais du groupe depuis plus de 10 ans que je suis actionnaire c’est :
- Une équipe très performante animée par des personnes de qualité, son PDG notamment
Avec une expertise en commerce, comme en immobilier commercial
- Une sous valorisation importante de CASINO qui pèse 48 Mds d’€ de CA, les transactions sont généralement réalisées à 30 % du CA
- Un mix format adapté et diversifié à l’évolution de chaque pays : Internet, Discount, Premium, proximité
- Une entreprise centré sur la création de valeur : regarder ce qu’à fait CASINO de ces galeries commerciales. Un spin OFF, un plan de développement destiné à augmenter le trafic, les loyers, la valeur, une cession des actifs aux potentiels et un recentrage sur les actifs à développer en passant par un effet de levier pour augmenter la rentabilité, des loyers éphémères.
C’est symbolique mais l’exploitation des surfaces de parkings pour du service, du photovoltaïques sur les parkings et toits.
Mais dîtes vous que les pays Emergents, c’est la France des années 50, Certes les matières premières sont au tapis mais le monde est une entité fini, la population est jeune et progresse, la mondialisation crée une classe moyenne et des besoins. Et CASINO répond au premier d’entre eux : manger.
CASINO est n°1 sur une zone de 400 millions d’habitants et réalise 60 % de son chiffre. En France il est numéro 4 ou 5 pour un pays d’environ 60 millions d’habitants et réalise 40 % du chiffre. Je pense qu’il y a des perspectives.
- Une politique de création de valeur dans ses pays, je citerai la Thaïlande, le Vietnam, la Colombie avec les galeries commerciales, le Brésil également.
- Du point de vue financier une dette qui représente 2 années d’EBITDA, on est loin de considérer que c’est catastrophique. Regarder l’évolution de ces deux variables depuis 2005.
- Un dividende stable ou en progression grâce à un taux de distribution réaliste
- Des équipes dédiées à l’efficacité, GREEN YELLOW pour l’efficacité énergétique,…Des professionnels de la construction (Magasins, retail park, galeries commerciales, même des cinéma, ..).
Alors, je lis depuis quelques semaines des énormités :
Risque de dilution liée à une augmentation de capital de RALLYE, le DG a signalé que cela n’était pas envisagé. Il suffit de regarder les présentations semestrielles et annuelles pour s’en convaincre, pas de mur de la dette, une situation de liquidité importante avec des lignes autorisées et non utilisés.
Je lis, risque sur les covenants bancaires liés au cours de CASINO, la dette bancaire de RALLYE représente moins de 500 millions d’€ sur 2,8 Mds d’€ et elle est inférieur aux lignes autorisées et non utilisées.
Risque sur la dette car l’inflation renchérit les coûts de crédits dans les Emergents : Erreur, les filiales de CASINO dans les Emergents sont en cash flow positif, il me semble. Un impact sur le DARTY Brésilien détenu à moins de 20 % par CASINO qui vend à crédit.
Je lis encore, risque sur les comptes liés à des provisions sur les titres CASINO, Non on les évalue à leur valeur d’utilité pas au cours de Bourse.
Je ne parle pas des commentaires sur l’ANR, les cibles de cours,…
La valeur de CASINO est déterminé par une seule chose, sa vente et au cours actuel on peut parler d’une sous valorisation par rapport à un prix de cession du 11ième distributeur mondial avec des positions clés. Et autres qualités, chez CASINO ils savent vendre, dixit prix de vente de la Pologne, de Cativen à Chavez, spin off Mercialys, Galeries commerciales… Au passage ils ont conservé quelques terrains dans les pays de l’Est qui mettent un peu de beurre dans les épinards depuis plusieurs années.
Certes, le Brésil est en récession, le cours de sa monnaie baisse, il y a de l’inflation (cela a toujours favorisé la distribution) mais il ne faut pas oublier que CASINO a un programme d’expansion important et investir en Real a partir d’€ c’est peut être pas négatif.
Et quand on regarde les chiffres d’affaires, ils progressent. La rentabilité, elle est stable voir en léger repli mais il y a eu un effort de repositionnement prix en France (les volumes progressent, la marge même plus faible va suivre), dans les pays Emergents, elle se maintient.
CASINO a engagé un plan d’efficacité opérationnelle qui produit et va produire ses effets, comme le refinancement de la dette à des taux faibles et une durée plus longue.
Ces deux effets compenseront en partie l’effet BRESIL (qui est essentiellement un problème de taux de change)
Au passage, Rallye se renforce dans CASINO, CASINO RALLYE et d’autres sociétés du Groupe rachètent leurs propres actions. Gabriel NAOURI (le fils) a racheté quelques dizaines de milliers de titres RALLYE. Croyez vous qu’ils le feraient si cela allait mal.
Certes, le marché dénigre toujours ceux qu’il a mis sur un pied d’estale, mais c’est comme la mode cela revient.
C’est vrai, la Galaxie CASINO est difficile à appréhender pour des analystes car CASINO est opportuniste. NAOURI a doublé le chiffre d’affaires tout en maintenant de bons ratios bancaires en moins de 10 ans.
Leur truc s’est l’association ou le partenariat :
- Il crée la banque CASINO et en vende 50 %
- Il cote leurs galeries Françaises et en vende 60 %
- Il développe C Discount et en vende une partie.
Et l’histoire n’est pas fini…mais pourquoi pour développer leurs activités : Expansion au Brésil, en Colombie, en Thaïlande, au Vietnam, C discount en Afrique et dans les pays clés.
C’est vrai c’est perturbant, mais CASINO est toujours un peu précurseur dans un seul but, la création de valeur :
- Vente de l’immobilier en 2005 sous forme d’OPCI ou via Mercialys
- …
- Dernier actes en date : la cession de 50 % de leur participation dans GPA (Brésil) à EXITO (Colombie) pour désendetter CASINO. Il y a quelques raisons et c’est de nouveau bien fait.
Enfin pour conclure, Le BRESIL subi une recession, mais l’activité de CASINO est très rentable et il gagne des parts de marchés. Le marché oublie la capacité d’adaptation de CASINO, plan d’économie, synergie Amérique Latine (145 millions d’€uros), Refinancement et allongement de la maturité de la dette, pour Rallye s’est 40 millions d’euros d’économie alors pour CASINO.
Certes Mme YELLEN peine à augmenter les taux ayant trop peur d’un dollar fort, mais le cœur et le dynamisme de CASINO et de ses équipes fonctionnent. Et j’en profite pour les saluer car elles doivent redoubler d’effort.
Pour l’AMF : un actionnaire long termiste présent au sein du groupe depuis 10 ans et indépendant de CASINO, de ses filiales ou maisons mères.
