RALLYE : bel article sur Investir du 28/7

eliosfce

29 juil. 2012 •12:37

Extrait et conclusion

Décote sur ANR et haut rendement
Compte tenu d’une capitalisation boursière de 7,5 milliards d’euros pour Casino, la participation détenue par Rallye vaut actuellement 3,8 milliards. Il faut y ajouter les 302 millions du por- tefeuille au 30 juin et des actifs divers pour 77 millions (43millions pour Groupe Go Sport, 13 millions pour l’autocontrôle, 21 millions pour des terrains sans permis de construire représentant l’ancienne réserve fon- cière de Rallye en France ainsi que pour des dérivés, des options sur actions, etc.). De cet actif total de près de 4,2 milliards, on retranche la dette nette estimée à 2,7 milliards et on arrive à un actif net réévalué (ANR) proche de 1,5 milliard, soit 30,80 € par action. A 22,44 €, le titre présente une décote de 27 % par rapport à cet ANR. Quant au dividende de Rallye, il est inchangé à 1,83 € depuis quatre ans (acompte de 0,80 € versé en octobre). Les actionnaires apprécieraient sûre- ment que, moins endetté, Rallye relève un peu le coupon.

La dette financière nette commence à se réduire
uLes résultats semestriels de Rallye montrent que le groupe va dans la bonne direction. Pour un chiffre d’affaires en progrès de 7,3 %, à 17,7 milliards d’euros, le résultat opérationnel courant (ROC) a augmenté de 12,3 %, à 632 millions. La marge de ROC a donc progressé pour s’établir à 3,6 %. Le point le plus important est bien sûr l’amélioration de la rentabilité de Casino, qui a pu faire progresser son taux de marge grâce à ses positions à l’internatio-
nal (dans quatre marchés totali- sant 400 millions d’habitants). En France, Casino a réussi à améliorer la rentabilité de deux enseignes phares : Franprix-Leader Price et Monoprix.
La société a confirmé tous ses objectifs, y compris celui d’aug- menter encore le ROC de Franprix- Leader Price et de baisser l’endet- tement du groupe par un plan de cession d’actifs (ou d’augmentation de capital) d’un montant de
1,5 milliard d’euros.
Autre bonne nouvelle, la dette nette de Rallye commence à se réduire : elle est passée de 2,85 milliards d’euros à fin 2011 à 2,73 milliards à fin juin, après la cession pour près de 70 millions d’euros d’actions Casino et pour 20 millions d’actifs du portefeuille. Le groupe a également pris en compte les 49 millions d’euros d’actifs qui sont en cours de ces- sion, venant contrebalancer le décaissement par Rallye des
29,6 millions liés à l’augmentation
de capital de Groupe Go Sport garantie par le groupe. A la fin du premier semestre, le portefeuille de Rallye est ainsi évalué à
302 millions. D’autres ventes vont prochainement intervenir, puisque la promesse de cession du centre commercial Manufaktura en Polo- gne a été signée le 26 juillet.
Le conseil d’administration de la société a décidé le principe du versement le 10 octobre prochain d’un acompte sur dividende inchangé de 0,80 €.

ACHETER
Depuis un an et demi, le parcours boursier de Rallye n’a rien de glorieux. Après avoir perdu un tiers de sa valeur en 2011, l’action n’a que peu redressé la tête depuis le début de l’année. Nous pensons qu’elle devrait rattraper son retard, notam- ment grâce aux solides performances attendues de Casino et aux cessions d’actifs, qui devraient permettre au groupe de se désendetter. Le rendement très cor- rect de l’action offre un bon rempart contre la déprime actuelle des marchés, d’autant plus si le coupon est relevé ! Objectif : 28 €.