Bonsoir,
Après la cicatrice intramusculaire du point d'activité qui a fragilisé la valeur, le financement provoque la même hémorragie.
Deux fois dans le mois que je trouve le marché absurde.
En préambule, les anciens se souviendront que j'avais eu la dent dure sur les 2eme, 3eme et 4eme vagues d'OC.
Conditions opaques jusqu'à la 4eme et mécanisme de sortie de Vester destructeur et dilutif sur les trois premières.
Le comportement sur la 4eme opération a été beaucoup plus juste avec Vester qui est toujours fortement exposé au risque action.
Même si toutes les clauses ne sont pas détaillées, la transparence de ce communiqué est très largement suffisante pour l'actionnariat et est à saluer.
Voici ma lecture de l'opération HCM à regarder sous différents niveaux de cours et contextes programme:
Amortissement des OCAs en tout numéraire:
Malgré la classification d'OCA, ce financement peut très bien se terminer en prêt non dilutif.
Il faudrait pour cela que CJ tienne son programme et soit en mesure de rembourser tous les jalons bimestriels.
Et en parallèle, que le marché reste aveugle et valorise le cours en deçà de 6.05 EUR.
6.05 EUR étant le point d'équilibre de conversion que j'ai trouvé pour HCM (avec probablement une marge supplémentaire à intégrer s'ils veulent vendre ces actions à court terme).
Les intérêts courants diminueront comme pour tout crédit.
Le premier remboursement (avec des intérêts sur 4 mois) sera logiquement le plus élevé.
J'ai trouvé un coût total de crédit de 1.25M EUR, soit 19.5%.
Sans actif en garantie et avec une inflation encore à risque, je trouve que c'est plutôt bien négocié sur 36 mois.
Solution idéale pour un LT ne souhaitant pas de dilution mais assez peu réaliste sur 3 ans.
Même si le marché est débile à la baisse en ce moment, les poulets sans tête le seront tout autant sur EUA, avec un cours dépassant ce seuil de 6.05 EUR.
Amortissement des OCAs en émission d'actions:
Seul CROSSJECT peut activer cette option si les ressources sont manquantes ou orientées vers un autre choix stratégique.
Les 15% de prime "seulement" à l'émission sont un taux relativement risqués pour HCM, à plus forte raison si la société basculait dans l'échec.
Ils ne seront pas aidés non plus pour écouler les titres à court terme par la fréquence des émissions qui seront connues de l'actionnariat.
Un autre seuil intéressant à calculer, est celui où CJ pourrait forcer HCM à convertir.
C'est un peu vicieux et je pense qu'ils se sont entendus sur des scénari "courtois".
Mais au dessus d'environ 5.8 EUR, un remboursement par actions demandé par CROSSJECT pénalisera les bénéfices de HCM pour le même risque supporté.
C'est pour cette raison je pense que HCM a le droit de modifier les 2 échéances suivant un paiement en actions.
Soit pour refroidir le cours, soit pour contrer les manœuvres des flibustiers (ou des tiques) qui anticiperaient l'arrivée des titres.
La demande d'abaisser le seuil plancher à 1 EUR en AGE est aussi un moyen de sécuriser un minimum la sortie en cas de catastrophe programme (incendie, défaillance homme clé, rupture programme BARDA... je ne vais pas me montrer plus créatif que les babashs).
La dilution maximale de 26% sur ce contrat signifierait que la société est en détresse dès fin Juin (cours 1.15 EUR max) et 36 mois de rang...
Je crois qu'on aura tout perdu avant dans ces conditions ;)
Je voterai cette résolution en considérant qu'elle n'est dédiée qu'à ce financement.
CROSSJECT se protège aussi en limitant la participation globale de HCM à 10% du capital (inclus les achats directs sur marché).
Evidemment sur ces phases là, un minimum de solidarité utopique de l'actionnariat qui maintiendrait un cours élevé, limiterait le taux de dilution.
Ce mode est une sécurité qui sera peut être activée sur les premiers jalons en cas de retard prononcé sur l'EUA, mais ce n'est la solution gagnante pour aucune des parties.
Conversion en actions:
Comme décrit plus haut, entre 5.8 et 6.05 EUR, HCM aura plutôt intérêt à convertir et se frotter au risque action.
A condition bien entendu que le marché soit plus robuste en stabilité et volume.
L'EUA devrait quand même être cette info de rupture.
Si elle intervenait d'ici fin Juin, nous serions soumis à une dilution de 1.35M de titres en contrepartie de l'effacement de la dette CJ.
Plus loin dans le programme, la dilution sera moindre au prorata des remboursements déjà effectués.
Tranche 2:
Cette extension ne pourra être activée qu'après l'EUA.
Cela signifie que si le marché salue correctement cette nouvelle, le taux de conversion de cette tranche (toujours 35% de prime sur le cours d'émission) devrait être plus élevée et donc effet moins dilutif.
Exemple utopique: si cours de référence à 9 EUR, taux de conversion à 13 EUR...
De fortes chances que cette tranche se transforme alors en prêt intégralement remboursé en numéraire.
Ne pas oublier que sur EUA, il reste un reliquat de 2M EUR de prêt activable.
Et 1 à 2 mois après, les livraisons BARDA deviennent effectives au rythme des capacités de remplissage.
Si isolateur 1, 3M$ par mois.
Si isolateur 2, 15M$ possibles à la première livraison (sous réserve de la capacité d'impression des boîtes/étiquetage spécifiques EUA).
En plus des dépenses structurelles, on peut imaginer que l'investissement industriel est lissé au rythme de ces 3 dernières années.
Le plan commercial sera très probablement activé à l'approbation EUA.
Pré lancement chiffré à 10M$ sur 6-12 mois?
En conclusion, si EUA obtenue d'ici mi Juin, rien d'insurmontable à tout rembourser sans dilution de l'actionnariat et surtout dérouler le programme Zepizure US.
Les -20% qui s'empilent sont encore très chers payés...et je vous dis ça alors que je remettrai probablement un billet en début de semaine prochaine...
Pour info, je suis très attaché à la liberté d'expression mais j'ai de moins en moins de temps à consacrer à ce média.
J'ai boursignoré l'ensemble des babashs, ainsi ils ne se sentiront plus contrariés dans la quête de la penny stock.
Au pirate, les abonnements "freemium " ont leur limite et je souhaitais même sortir du forum après le point d'activité. Au vu du carnage sur la valeur, tu parasites un peu de rab...
